未盈利的生物制藥企業(yè)亦可在A股上市了！

日期：2018/9/5

云端導(dǎo)讀】

中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)函表示依法創(chuàng)造條件引導(dǎo)尚未盈利或未彌補(bǔ)虧損的生物醫(yī)藥等創(chuàng)新企業(yè)，發(fā)行股權(quán)類(lèi)融資工具并在境內(nèi)上市，這或許是受到了港交所新規(guī)的影響，今年4月份，港交所宣布允許沒(méi)有收入的生物科技公司上市，這也刺激了一批生物醫(yī)藥公司的赴港上市潮。

8月31日，根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，關(guān)于對(duì)政協(xié)《支持未盈利生物制藥企業(yè)在A股創(chuàng)業(yè)板上市融資的提案》，證監(jiān)會(huì)回函表示，近年來(lái)，證監(jiān)會(huì)采取多種舉措大力推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，積極支持符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和發(fā)行條件的生物醫(yī)藥等創(chuàng)新高科技企業(yè)在境內(nèi)上市。

證監(jiān)會(huì)表示，2014年5月修訂實(shí)施《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》，適當(dāng)降低創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的財(cái)務(wù)準(zhǔn)入門(mén)檻，取消凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)的硬性要求，允許收入在一定規(guī)模以上的企業(yè)只需有一年盈利記錄即可上市，擴(kuò)大了服務(wù)企業(yè)的覆蓋面，從而引導(dǎo)更多的資金投入需要扶持的創(chuàng)新高科技企業(yè)。

2016年1月修訂實(shí)施《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》和《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》，將獨(dú)立性和募集資金使用由發(fā)行條件調(diào)整為信息披露要求，進(jìn)一步優(yōu)化發(fā)行條件，突出審核重點(diǎn)，方便企業(yè)融資。

截至2017年底，滬深兩市上市公司達(dá)3485家，2017年全年共419家企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO，融資2186億元。全年新上市公司中高新技術(shù)企業(yè)占比近80%，其中生物醫(yī)藥企業(yè)32家，融資147億元。

截至2018年上半年，滬深兩市上市公司達(dá)3547家，2018年上半年共63家企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO，融資923億元，其中生物醫(yī)藥企業(yè)3家，融資31.7億元。

依法創(chuàng)造條件引導(dǎo)尚未盈利或未彌補(bǔ)虧損的生物醫(yī)藥等創(chuàng)新企業(yè)，發(fā)行股權(quán)類(lèi)融資工具并在境內(nèi)上市

根據(jù)證監(jiān)會(huì)于2018年3月30日發(fā)布的《關(guān)于開(kāi)展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見(jiàn)》，證監(jiān)會(huì)將選取符合國(guó)家戰(zhàn)略、具有核心競(jìng)爭(zhēng)力、市場(chǎng)認(rèn)可度高的生物醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，達(dá)到相當(dāng)規(guī)模的創(chuàng)新企業(yè)作為試點(diǎn)，嚴(yán)格按照法律法規(guī)受理審核試點(diǎn)企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行股票或者存托憑證。

同時(shí)，將進(jìn)一步優(yōu)化證券發(fā)行條件，解決部分創(chuàng)新企業(yè)具有持續(xù)盈利能力，但可能存在尚未盈利或未彌補(bǔ)虧損的情形。

針對(duì)創(chuàng)新企業(yè)在特定發(fā)展階段高成長(zhǎng)、高投入、實(shí)現(xiàn)盈利的周期較長(zhǎng)等特點(diǎn)，按照《證券法》規(guī)定的程序，報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，證監(jiān)會(huì)修改了《首發(fā)管理辦法》第二十六條和《創(chuàng)業(yè)板首發(fā)管理辦法》第十一條，明確規(guī)定符合條件的創(chuàng)新企業(yè)不再適用有關(guān)盈利及不存在未彌補(bǔ)虧損的發(fā)行條件。

下一步，證監(jiān)會(huì)將進(jìn)一步完善配套制度和監(jiān)管規(guī)則，支持符合條件的創(chuàng)新高科技企業(yè)在境內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)行上市。

港交所允許未盈利生物科技公司上市

而此前（今年4月24日），港交所正式公布《新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司上市制度》咨詢(xún)文件稱(chēng)，允許雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)公司、尚未盈利的生物科技公司、在海外上市的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)企業(yè)赴港上市。

港交所發(fā)布的新上市規(guī)則允許未有收益和盈利的生物科技公司來(lái)港上市，對(duì)于這類(lèi)公司，IPO時(shí)必須擁有一名資深投資者和提供相當(dāng)數(shù)額投資的要求，設(shè)立參考標(biāo)準(zhǔn)，

同時(shí)，上市新規(guī)要求但擬上市公司預(yù)期市值不少于15億港元，且要符合多項(xiàng)要求，包括從事核心產(chǎn)品研發(fā)至少12個(gè)月、至少有一項(xiàng)核心產(chǎn)品已經(jīng)通過(guò)概念階段進(jìn)入第二期或第三期臨床試驗(yàn)等。

港交所總裁李小加明確表示，允許未盈利的企業(yè)上市只局限于生物科技領(lǐng)域，不會(huì)擴(kuò)展到該領(lǐng)域以外的公司。

值得一提的是，香港聯(lián)交所這次刪去了生物科技公司上市申請(qǐng)人須擁有“長(zhǎng)期專(zhuān)利”的規(guī)定中“長(zhǎng)期”一詞，以免該詞引起不必要的不確定及混淆。

對(duì)于將港交所作為第二上市地的企業(yè)，港交所明確，針對(duì)的目標(biāo)主要是創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司，相關(guān)公司需在包括在紐交所、納斯達(dá)克以及倫交所等地，最近至少兩個(gè)財(cái)年，有良好的合規(guī)記錄，在香港作為第二上市地時(shí)，預(yù)期市值最低100億港元。

目前，創(chuàng)新藥企赴港IPO的成功率較高

如此看來(lái)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)給予創(chuàng)新藥企的支持似乎還不及港交所的政策。據(jù)《經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)》報(bào)道，生物科技公司由于其自身產(chǎn)品研發(fā)期較長(zhǎng)、研發(fā)周期內(nèi)需要大量資金卻缺乏收入的行業(yè)特征，除了少數(shù)可以選擇在境內(nèi)新三板或者美國(guó)納斯達(dá)克上市以外，幾乎只能長(zhǎng)期依賴(lài)風(fēng)險(xiǎn)投資基金、私募股權(quán)投資基金等各類(lèi)私募投資機(jī)構(gòu)。而新三板與納斯達(dá)克亦分別存在著資金規(guī)模有限、企業(yè)在境外受認(rèn)可程度不足等問(wèn)題。

相比美國(guó)，香港與內(nèi)地之間又有著獨(dú)特的地緣、語(yǔ)言、文化關(guān)系。香港資本市場(chǎng)自身特點(diǎn)，也使得香港資本市場(chǎng)對(duì)尋求境外上市融資的中國(guó)內(nèi)地企業(yè)具備一定吸引力。所以，香港往往成為許多企業(yè)的最佳選擇。港交所對(duì)于尚未有收入的生物科技公司IPO提供了平臺(tái)，不僅對(duì)該類(lèi)生物科技公司有吸引力，同時(shí)也為生物科技公司背后的投資人提供了更早期的退出渠道。

而A股上市的審核通過(guò)率不高成為擬上市公司選擇香港市場(chǎng)的一個(gè)重要原因，從今年一季度的數(shù)據(jù)表現(xiàn)來(lái)看，中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核68家企業(yè)首發(fā)申請(qǐng)僅僅32家獲通過(guò)，通過(guò)率僅為47.06%；相較而言，赴港IPO的成功率則高得多。

杏澤資本合伙人強(qiáng)靜表示，“現(xiàn)在中國(guó)創(chuàng)新藥投資領(lǐng)域存在的最大問(wèn)題，就是投資機(jī)構(gòu)還沒(méi)有受過(guò)傷。創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)經(jīng)過(guò)這幾年的發(fā)展，是時(shí)候向市場(chǎng)輸出臨床數(shù)據(jù)或者產(chǎn)品銷(xiāo)售，這是對(duì)企業(yè)的市場(chǎng)檢驗(yàn)。如果企業(yè)經(jīng)歷住這個(gè)考驗(yàn)，行業(yè)就不會(huì)出現(xiàn)大的問(wèn)題?！?nbsp;

信息來(lái)源：醫(yī)藥云端工作室