上藥又出手！國藥、華潤、上藥下半場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)靠什么？行業(yè)格局如何重塑？
日期：2018/6/30
6月20日，上藥集團(tuán)公布，其子公司上藥香港及上藥集團(tuán)的控股股東上實(shí)集團(tuán)之附屬通程控股，分別與中國同輻(發(fā)行人)，中金公司(獨(dú)家保薦人及聯(lián)席全球協(xié)調(diào)人)和中信里昂(聯(lián)席全球協(xié)調(diào)人)簽訂基石投資協(xié)議，參與中國同輻在香港的首次公開發(fā)行(IPO)。
公告顯示，上藥香港將根據(jù)基石投資協(xié)議，認(rèn)購?fù)顿Y者股份應(yīng)付的總認(rèn)購價(jià)將不會(huì)超過1.6億元人民幣。而其控股股東旗下子公司通程控股則根據(jù)基石協(xié)定認(rèn)購?fù)顿Y者股份應(yīng)付的總認(rèn)購價(jià)將不會(huì)超過約4.3億元人民幣。
上海醫(yī)藥副總裁劉大偉曾在第二屆中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資50人論壇年會(huì)上表示，對(duì)于一個(gè)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)而言，公司屬性不同決定了投資策略不同。對(duì)于產(chǎn)業(yè)集團(tuán)來說投資是一種手段，我們的投資必須服務(wù)于公司戰(zhàn)略方向，包括未來要聚焦點(diǎn)是什么。在整個(gè)投資過程中，作為產(chǎn)業(yè)投資者，我們可能會(huì)關(guān)注財(cái)務(wù)價(jià)值，但更多的會(huì)關(guān)注產(chǎn)業(yè)價(jià)值，戰(zhàn)略價(jià)值。
那么，在中國同輻上市之前入局，上藥是財(cái)務(wù)投資還是戰(zhàn)略投資？上藥這兩年動(dòng)作頻頻，作為醫(yī)藥商業(yè)方面的前三強(qiáng)企業(yè)，這一樁樁投資，會(huì)對(duì)中國醫(yī)藥商業(yè)格局形成怎么樣的影響？上藥、華潤、國控、九州通、瑞康醫(yī)藥等都已經(jīng)整戈待旦在全國市場(chǎng)展開了競(jìng)爭(zhēng)，醫(yī)藥商業(yè)最后的整合會(huì)怎樣整？什么樣的企業(yè)會(huì)出局？
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為什么投資中國同輻？
對(duì)醫(yī)藥界而言，中國同輻是一家頗為陌生的公司。從其簡(jiǎn)介來看，中國同輻是由中國核工業(yè)集團(tuán)、中國原子能科學(xué)研究院及中國核動(dòng)力研究設(shè)計(jì)院共同出資，成立的中核集團(tuán)核技術(shù)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)專業(yè)化公司。其主要開展全國同位素及有關(guān)產(chǎn)品的進(jìn)出口業(yè)務(wù)，同時(shí)從事同位素產(chǎn)品的研究、開發(fā)、制造及銷售。
好像與醫(yī)藥、醫(yī)療并無太大關(guān)聯(lián)。但如果仔細(xì)去看業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，不難發(fā)現(xiàn)業(yè)務(wù)的毛利率上，核素藥物板塊是最為盈利的。
放射性核素藥物主要包括顯像診斷及治療用放射性藥品，尿素呼吸試驗(yàn)藥品，放射免疫診斷藥盒。分析顯示，核素藥物市場(chǎng)規(guī)模在2016年為39.26億元，考慮到我國和發(fā)達(dá)國家人均核素藥物的巨大差異后，預(yù)計(jì)2021年核素藥物市場(chǎng)能夠增長(zhǎng)到91.96億元，年均復(fù)合增速是18.56%。
中國同輻由于擁有中核集團(tuán)大股東的強(qiáng)大背景，在技術(shù)、資質(zhì)、上游放射源資源、產(chǎn)業(yè)鏈資源等方面具有行業(yè)內(nèi)其他任何公司無法比擬的優(yōu)勢(shì)，因此在核素藥物領(lǐng)域穩(wěn)居龍頭地位。
中國同輻在幾大類核素藥物市場(chǎng)里基本都占據(jù)半壁江山，其中尿素呼氣試驗(yàn)藥物更是接近全市場(chǎng)75%的份額，龍頭地位短期內(nèi)無法撼動(dòng)。
另一方面，國外企業(yè)想要進(jìn)入中國，需要尋找核藥房合作伙伴。對(duì)于短半衰期的藥物，必須借助于附近的核藥房進(jìn)行生產(chǎn)配送；對(duì)于長(zhǎng)半衰期的放射性治療藥物（尤其是半衰期數(shù)天的藥品）的藥物需要國內(nèi)基地化建設(shè)的核藥房，所以國外放射性藥品想要在中國上市和銷售，與具有核藥房能力的企業(yè)合作將加快生產(chǎn)、配送和推廣的速度，而不是在單獨(dú)建立核醫(yī)藥網(wǎng)絡(luò)，這樣的成本過高。
目前，中國同輻20家核藥房，15個(gè)點(diǎn)投入使用，在建的5個(gè)。占據(jù)著中國核藥房資源的近半壁江山。
所以，對(duì)上藥而言，通過入股中國同輻形成戰(zhàn)略協(xié)同，一方面能夠引入更多的核素藥物，使得產(chǎn)品品類更加齊全，在介入醫(yī)院端口時(shí)能夠提供更為全面的用藥方案；另一方面，核藥房與其DTP藥房、零售藥房等一同構(gòu)建藥房端的資源，形成強(qiáng)力協(xié)同。
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全產(chǎn)業(yè)鏈布局增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力
這兩年，上藥在并購方面都是大手筆。一方面大手筆拿下了康德樂，增強(qiáng)了自身在商業(yè)及零售方面的能力；另一方面，其在今年又與武田簽署協(xié)議，收購了廣東天普醫(yī)藥；而華潤也沒閑著，在剛剛過去的5月，將江中集團(tuán)納入懷抱。
而在醫(yī)療層面，5月29日，上海醫(yī)藥與南通市港閘區(qū)政府合作重建南通市腎臟病醫(yī)院。在這起投資里，上藥主要通過其旗下上藥依升醫(yī)療投資管理（上海）有限公司負(fù)責(zé)管理運(yùn)營，這家公司的主營業(yè)務(wù)是連鎖血透中心，屬于醫(yī)療服務(wù)的一個(gè)垂直細(xì)分領(lǐng)域，對(duì)標(biāo)有德國費(fèi)森尤斯等產(chǎn)業(yè)巨頭。
華潤在醫(yī)療層面，其控股醫(yī)院數(shù)量根據(jù)外部數(shù)據(jù)顯示，已經(jīng)超過30家，并且其還掌控著香港上市醫(yī)療服務(wù)集團(tuán)公司鳳凰醫(yī)療集團(tuán)。不過，與上藥不同的是，醫(yī)療服務(wù)投資并未納入華潤醫(yī)藥旗下，而是與華潤醫(yī)藥并立為華潤集團(tuán)旗下的兩大一級(jí)利潤單位，未來納入華潤醫(yī)藥旗下也未嘗不可。
如果按照全產(chǎn)業(yè)鏈邏輯來看，華潤、上藥均擁有醫(yī)藥工業(yè)、商業(yè)、零售及醫(yī)療的全產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)與布局。唯獨(dú)國藥，自身并沒有醫(yī)藥工業(yè)，也沒有醫(yī)療布局，但值得注意的是其背后的兩大股東，國藥集團(tuán)與復(fù)星醫(yī)藥，第一這兩者均有非常強(qiáng)勢(shì)的工業(yè)體系，第二醫(yī)療層面，復(fù)星醫(yī)藥是目前全國排名第二的公立醫(yī)院集團(tuán)。
所以，從三家企業(yè)布局與各自所擁有的資源角度而言，均具備全產(chǎn)業(yè)鏈的能力。從競(jìng)爭(zhēng)層面來看，整個(gè)醫(yī)藥商業(yè)已經(jīng)進(jìn)入下半場(chǎng)，更多的是增強(qiáng)覆蓋，深耕細(xì)作，該板塊已經(jīng)頗為清晰。但是競(jìng)爭(zhēng)力并非一個(gè)方面，而是一套體系，需要通過打通上下游，加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河。所以可以想見，未來的競(jìng)爭(zhēng)，除了在商業(yè)方面的競(jìng)爭(zhēng)外，整體體系的競(jìng)爭(zhēng)力也是巨頭們更大能力的體現(xiàn)。
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行業(yè)格局重塑
當(dāng)前的醫(yī)藥行業(yè)，已經(jīng)十分明了清晰，大幅度提升集中度是時(shí)代必然。對(duì)于國家對(duì)而言，此時(shí)正是進(jìn)入賽場(chǎng)，擴(kuò)大領(lǐng)地的重要時(shí)機(jī)。商業(yè)領(lǐng)域橫向整合，上下游縱向整合，在中國當(dāng)前的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域都是千載難逢的好機(jī)會(huì)。
從收入增速的情況來看，除布局器械流通業(yè)務(wù)的瑞康醫(yī)藥、嘉事堂等流通企業(yè)以外，國藥控股、華潤醫(yī)藥、上海醫(yī)藥、九州通和南京醫(yī)藥等全國性和區(qū)域性流通企業(yè)龍頭企業(yè)的流通業(yè)務(wù)二季度營業(yè)收入增速個(gè)別出現(xiàn)下滑，而三季度則全部出現(xiàn)下滑。
而隨著全國版兩票制的來臨，這種下滑趨勢(shì)將會(huì)進(jìn)一步明顯。這就需要巨頭們進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，從調(diào)撥模式開始轉(zhuǎn)向直銷模式，盡快的去直接覆蓋終端。對(duì)巨頭而言，如何能更快的實(shí)現(xiàn)？
毫無疑問，并購是最快的途徑，也是這些國有巨頭們?cè)敢獠捎玫牟呗?，所以，可以肯定的是，未來幾年醫(yī)藥流通領(lǐng)域?qū)⑹且粋€(gè)快速并購的整合階段，水平整合與垂直整合將成為兩種主要的整合路徑，其中水平整合主要受到政策的影響，而垂直整合更多的是受到上下游行業(yè)發(fā)展的帶動(dòng)以及流通企業(yè)自己盈利的訴求。
不過，從目前的情況來看，橫向整合將會(huì)是目前流通行業(yè)整合的重要方向，根據(jù)預(yù)測(cè)，未來三年醫(yī)藥商業(yè)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局將會(huì)被重塑。
新的格局如何形成？總體來看，兩票制的推進(jìn)將加速全國龍頭企業(yè)的并購整合，而對(duì)于區(qū)域性龍頭來說，也可以大幅提高在優(yōu)勢(shì)區(qū)域的市場(chǎng)占有率，甚至有希望抓住機(jī)會(huì)在全國范圍內(nèi)快速發(fā)展，成長(zhǎng)為全國性龍頭企業(yè)，總體來講，醫(yī)藥流通行業(yè)有望加速形成“全國龍頭+區(qū)域龍頭”的競(jìng)爭(zhēng)格局。
對(duì)于中小型流通企業(yè)，由于各省兩票制與全國兩票制的不同，所以仍然有一定的生存空間，部分可以繼續(xù)保持原有的業(yè)務(wù)或者成長(zhǎng)大型的流通企業(yè)，而大部分的中小型流通企業(yè)因?yàn)樵谫Y源、資金等多方面的弱勢(shì)，必然面臨淘汰出局或者被收購的命運(yùn)，至于兩票制一起的走票、過票的流通企業(yè)或者是部分自然人，必將退出流通行業(yè)。
信息來源：E藥經(jīng)理人
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