收購康德樂到底值不值？華潤海外并購建的“四庫全書”是什么？國控海外并購落子何方？三家今天都回應(yīng)了
日期：2018/4/29
方源資本董事總經(jīng)理、H50創(chuàng)始主席呂明
當(dāng)前中國醫(yī)藥資本海外投資的趨勢(shì)是什么樣的？
徐佳：2017年與2016年比，海外并購非常活躍，從數(shù)量上將增長了10%，但是從金額上增長了97%?，F(xiàn)在趨勢(shì)是，戰(zhàn)略投資不是非?；钴S，但是以私募股權(quán)基金正在成為強(qiáng)大的投資力量，國企業(yè)有一些很好的嘗試。從標(biāo)的來看，縱觀出海，經(jīng)歷了一個(gè)過程，剛開始，我們的企業(yè)去看海外市場(chǎng)，但是出去之后，對(duì)外部的法律及自身產(chǎn)品的定位差異性的問題，出海并成功，也吃了一些虧，大多數(shù)以失敗告終；但是之后，海外投資戰(zhàn)略成為了從國外引進(jìn)產(chǎn)品與技術(shù)；現(xiàn)在是，經(jīng)過多年的創(chuàng)新能力的增強(qiáng)，又開始看市場(chǎng)，出海則通過并購進(jìn)入海外市場(chǎng)。
 
普華永道醫(yī)療合伙人徐佳
需要注意的是，盡調(diào)很重要，需要在并購之時(shí)，要明確自己的戰(zhàn)略是什么，通過并購?fù)瓿墒裁礃拥哪繕?biāo)。整個(gè)并購的前期交割與后期的整合當(dāng)中，全面貫徹戰(zhàn)略目標(biāo)和引導(dǎo)。
程杰：最近出現(xiàn)兩類現(xiàn)象，第一類是估值的需要，并購國內(nèi)企業(yè)，估值很高，很多企業(yè)去海外找一些估值相對(duì)較低的企業(yè)去并購；第二類是企業(yè)出海并購是被逼，隨著國內(nèi)市場(chǎng)巨變，以市場(chǎng)營銷能力驅(qū)動(dòng)的競爭力正在下滑，而研發(fā)競爭力被重視，為了重構(gòu)競爭力，需要去出海并購實(shí)現(xiàn)競爭力的重塑。
中信證券投行部醫(yī)藥組負(fù)責(zé)人、H50理事程杰
孫暄：真正成功的項(xiàng)目，戰(zhàn)略協(xié)同是相當(dāng)明確的，當(dāng)戰(zhàn)略協(xié)同明確了，才能去說服對(duì)方進(jìn)行并購。為什么很多項(xiàng)目服務(wù)了，但是沒有成功，其一個(gè)最重要的原因就是對(duì)方覺得你為什么要完成這個(gè)并購，往往以并購一個(gè)資產(chǎn)增強(qiáng)上市公司業(yè)績，支撐股價(jià)的并購很難成功。
云峰基金董事總經(jīng)理、H50理事孫暄
上藥、華潤、國控的出海邏輯是什么？
劉大偉：對(duì)于一個(gè)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)而言，公司屬性不同決定了投資策略不同。對(duì)于產(chǎn)業(yè)集團(tuán)來說投資是一個(gè)手段，我的投資必須服務(wù)與公司戰(zhàn)略方向，包括未來要聚焦點(diǎn)是什么。在整個(gè)投資過程中，作為產(chǎn)業(yè)投資者，我們可能會(huì)關(guān)注財(cái)務(wù)價(jià)值，但更多的會(huì)關(guān)注產(chǎn)業(yè)價(jià)值，戰(zhàn)略價(jià)值。
上海醫(yī)藥副總裁劉大偉
并購康德樂到底值不值？第一看這項(xiàng)資產(chǎn)的戰(zhàn)略價(jià)值，在中國這個(gè)醫(yī)藥分銷市場(chǎng)中，前十大的分銷企業(yè)只有一家是外資的，只有兩家是非公經(jīng)濟(jì)，所以說康德樂這樣的一個(gè)資產(chǎn)是非常稀缺的；第二從戰(zhàn)略防御角度去看，如果這項(xiàng)資產(chǎn)被其他競爭者并購了，對(duì)于上藥來說，無論是進(jìn)口分銷業(yè)務(wù)、DTP業(yè)務(wù)、地市級(jí)業(yè)務(wù)、第三方物流業(yè)務(wù)都會(huì)收到?jīng)_擊；第三從靜態(tài)看到動(dòng)態(tài)看，康德樂在七年被收購后，不斷了做了一些投資，增強(qiáng)實(shí)力，但其實(shí)效率驅(qū)動(dòng)型，不過中國市場(chǎng)不僅看效率，還是網(wǎng)絡(luò)與資本驅(qū)動(dòng)型，所以這個(gè)時(shí)點(diǎn)這個(gè)公司競爭力低。如果其與上海醫(yī)藥協(xié)同，動(dòng)態(tài)看這個(gè)企業(yè)價(jià)值，還是值得投資的資產(chǎn)；第四從原始股東七年前投資的金額是4.5億美元，七年后這家公司從年銷售額60多億元翻到了200多億元規(guī)模，5.57億美元出售給上海醫(yī)藥，這個(gè)到底貴不貴，一目了然；第五，最關(guān)鍵是一開始上海醫(yī)藥充分信任自己的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)、品種優(yōu)勢(shì)、融資優(yōu)勢(shì)能給康德樂帶來大的發(fā)展。
國有企業(yè)往海外走的必要性，這個(gè)絕對(duì)不是沖動(dòng)趕時(shí)髦，而是醫(yī)藥工業(yè)的國際化程度確實(shí)很低，我們?cè)谡麄€(gè)醫(yī)藥創(chuàng)新價(jià)值鏈中確實(shí)太落后，處于產(chǎn)業(yè)低端，只有走出國門，充分參與國際競爭，組織國際資源，才有可能很好的保護(hù)本土市場(chǎng)。另外，上藥做的并購一定是服務(wù)與國際化的戰(zhàn)略。
秦鋒：對(duì)于華潤來講，對(duì)外健康產(chǎn)業(yè)投資里邊，華潤在每個(gè)細(xì)分領(lǐng)域都作為主業(yè)的投資發(fā)展，在海外的投資上，華潤打造雙擎兩翼的投資戰(zhàn)略，華潤的資產(chǎn)有12000億的規(guī)模，但是金融資產(chǎn)是非常小的，在這種情況下，通過打造的第二引擎是通過產(chǎn)業(yè)基金來推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)型，兩個(gè)翅膀之一便是國際化，資本扮演著境內(nèi)的轉(zhuǎn)型，也扮演著海外戰(zhàn)略中的重要角色，海外擴(kuò)張中，產(chǎn)業(yè)與資本一起組基金對(duì)外進(jìn)行投資，好產(chǎn)品、好技術(shù)、好渠道、好商業(yè)模式即好應(yīng)用場(chǎng)景希望通過戰(zhàn)略投資實(shí)現(xiàn)。在海外投資并非所有都看，而是在不同的地區(qū)投資方向不同。
華潤資本CEO、H50理事秦鋒
我們?cè)诖蛟烊A潤資本的時(shí)候，為華潤的產(chǎn)業(yè)資金打造四庫全書：第一庫是專家?guī)欤坏诙焓琼?xiàng)目庫，就是打造持續(xù)跟蹤的項(xiàng)目，去年看中的一個(gè)項(xiàng)目，但是被一家英國基金收購，究其原因其已經(jīng)跟蹤了這家公司四年，上次輸了，但是四年后其依然關(guān)注著，能夠迅速地出手；第三庫是合作伙伴庫，出海人生地不熟必須建立合作伙伴，幫我了解機(jī)會(huì)，并購中獲得很多支持；第四庫是當(dāng)?shù)卣?、?jīng)濟(jì)、文化等信息庫。
張冀：國內(nèi)企業(yè)海外并購，真正的需求是出自內(nèi)心的焦慮，因?yàn)槲覀円呀?jīng)看到了國內(nèi)競爭的一個(gè)強(qiáng)度。當(dāng)我們?cè)谥v創(chuàng)新與資本的同時(shí)，還有一個(gè)產(chǎn)業(yè)本身對(duì)這個(gè)事情的推動(dòng)，產(chǎn)業(yè)面臨這競爭要素的缺乏，包括市場(chǎng)的缺乏、技術(shù)的缺乏等，所以大家在獲取國內(nèi)市場(chǎng)的同時(shí)，我們就想走出去，獲得更大的競爭要素。從國藥資本的角度來講，與國家大政方針保持一致，在一帶一路的大戰(zhàn)略下考量是否有投資發(fā)展的機(jī)會(huì)，對(duì)于人口基數(shù)大的，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的市場(chǎng)是有機(jī)會(huì)的，比如東南亞市場(chǎng)可以做適度的布局的。當(dāng)我們國內(nèi)企業(yè)，大部分進(jìn)行并購考量的如何把中國市場(chǎng)與海外優(yōu)秀的產(chǎn)品與技術(shù)相結(jié)合，但換一個(gè)角度來看，國內(nèi)已經(jīng)有些企業(yè)通過技術(shù)積累，雖然不具有原創(chuàng)性技術(shù)，但是在某一方面達(dá)到國際優(yōu)秀的標(biāo)準(zhǔn)水平，與一些新興國際市場(chǎng)結(jié)合，可以走出去。
張冀 國藥資本創(chuàng)始合伙人、董事總經(jīng)理、H50理事
信息來源：一票人馬 E藥經(jīng)理人
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