馬云再出手！愛康國賓私有化之路塵埃落定，阿里將如何打造醫(yī)療生態(tài)帝國？
日期：2018/3/17
昨日（3月12日）晚間，民營體檢龍頭機(jī)構(gòu)愛康國賓發(fā)布公告稱，收到云峰基金和阿里巴巴的收購提議，提議收購價為20美元/ADS（美股存托股份），或40美元/股。
此消息公布后，愛康國賓美股盤前漲超11%，現(xiàn)報19.94美元。在上周五，愛康國賓收盤價為17.92美元，以此計算溢價率約為11.6%。
早在2016年，就傳出愛康國賓收到云鋒基金私有化要約建議信，當(dāng)時的愛康國賓的并購之路不無坎坷，與美年大健康的收購之戰(zhàn)以阿里巴巴的插手而告終。而兩年后的今天，云鋒基金再次出手，意味著什么？動脈網(wǎng)（微信號：vcbeat）對此進(jìn)行了解讀。
眾所周知，在民營體檢僅占據(jù)7.5%的市場中，過去盤踞著愛康國賓、美年大健康和慈銘體檢三家重要機(jī)構(gòu)。在2017年美年大健康并購慈銘體檢后，民營體檢迎來二元對立的時代。
在2015年到2016年間，愛康國賓與美年大健康的私有化之戰(zhàn)曾持續(xù)近7個月之久，在3月12日傳來云鋒基金收購愛康國賓之際，我們首先來回顧愛康國賓的私有化之路。
2014年3月4日愛康國賓向美國證監(jiān)會提交IPO申請，擬赴納斯達(dá)克全球精選市場上市，最大融資1.5億美元。
2014年4月9日晚間，愛康國賓正式在美國納斯達(dá)克上市，股票代碼KANG。
2015年8月，愛康國賓董事長兼CEO張黎剛及相關(guān)私募股權(quán)基金發(fā)起私有化要約，要約價格為每股ADS 17.8美元，對應(yīng)市值為11.65億美元。
兩個月后，美年大健康借殼公司江蘇三友宣布與平安、紅杉、凱輝私募等多個公司組建買方團(tuán)，向愛康國賓董事會及其特別委員會提交私有化要約，提出初步要約價格為每股ADS 22美元，此后又兩次提價，將私有化報價提升至每股ADS 25美元。全現(xiàn)金購買愛康國賓已發(fā)行的全部A類普通股、C類普通股和美國存托股份。狙擊張黎剛8月底提出的私有化要約。
2015年12月，愛康國賓啟動“毒丸計劃”阻止江蘇三友收購，防止江蘇三友從二級市場收購或買入愛康國賓股份，同時引入云峰基金、中國人壽等實力強(qiáng)大的伙伴作為的后盾。
2016年6月，愛康國賓公布，公司已收到云鋒基金私有化要約建議信，云鋒基金擬以每股20美元至25美元，收購愛康國賓發(fā)行在外的全部股份。
當(dāng)月，張黎剛和美年健康相繼宣布撤回私有化要約，中國人壽也退出戰(zhàn)局。云鋒基金成為了愛康國賓私有化的惟一競購方。
這一場持續(xù)近7個月的戰(zhàn)爭在阿里巴巴的介入下暫落帷幕。有媒體指出，云鋒基金入局后，馬云可以把愛康國賓放到他的阿里健康產(chǎn)業(yè)鏈里去，加深愛康國賓在醫(yī)療健康領(lǐng)域的布局。正是這種能夠平衡雙方利益的屬性，這才促使了張黎剛和美年大健康的雙雙讓步。
從表中的數(shù)據(jù)來看，愛康國賓雖然近年整體收入呈向上的走勢，但增長率卻逐年縮減。
截至2017年3月31日，愛康國賓2016財年報告顯示，全年收入4.35億美元，近30億人民幣，年收入相比2015年同期增長17.5%。
而2015年和2014年的收入分別為3.7億及2.9億，2015年相對2014年同期增長幅度為27%，2014年相對2013年同期增長幅度為45%。
在毛利方面，2016年愛康國賓毛利潤為1.7億美元，同比增長8.6%；在總收入、毛利都逐年增長的同時，愛康國賓的毛利率一直呈下跌趨勢。
此外，在近4年的數(shù)據(jù)中，愛康國賓在2016年虧損1100萬。從表中的數(shù)據(jù)來看，虧損的原因主要是運(yùn)營開支費用的增加、成本總額的提高、毛利率的下降所致。
2016年，愛康國賓進(jìn)入高速擴(kuò)張時期，僅第一季度其門店數(shù)就由原本的73家增加至90家。其管理層仍然致力于執(zhí)行雙擴(kuò)張戰(zhàn)略，一方面持續(xù)自建網(wǎng)絡(luò)，另一方面通過收購、投資（體檢中心）來實現(xiàn)擴(kuò)張，因此資金流出大于流入。
2016年Q1愛康國賓財報（數(shù)據(jù)來源：SEC.gov）
愛康國賓主要定位中高端市場，為公司客戶提供健康體檢、疾病篩查、齒科服務(wù)等，與美年健康旗下的美兆體檢和慈銘體檢是直接競爭對手。
國企、機(jī)關(guān)、私企等單位客戶占愛康國賓目前收入的80%。根據(jù)2016年Q1的數(shù)據(jù)來看，其針對高端客戶的疾病篩查業(yè)務(wù)呈增長趨勢。
近年來，愛康國賓一直不滿足于傳統(tǒng)體檢業(yè)務(wù)，在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、疾病篩查、人工智能等方面都做出了自己的探索。
2015年，愛康國賓上線了導(dǎo)醫(yī)通APP、體檢寶APP。探索IT技術(shù)和傳統(tǒng)醫(yī)療服務(wù)結(jié)合的服務(wù)模式，意圖在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域發(fā)力。
導(dǎo)醫(yī)通是一個獨立的公司，張黎剛個人投資了20%股份，愛康國賓占70%，10%給到管理團(tuán)隊?！皭劭刁w檢寶”是愛康國賓歷時5年研發(fā)的從PC端到移動端APP的升級應(yīng)用產(chǎn)品。這款A(yù)PP可以讓用戶在“體檢寶”通過完成有關(guān)遺傳病史、既往病史、生活方式等相關(guān)問卷資料后能迅速地生成個性化的體檢方案。
愛康國賓意圖將移動醫(yī)療平臺做入口，整合健康體檢、疾病檢測、齒科醫(yī)療、私人醫(yī)生、外派醫(yī)療、抗衰老、疫苗接種等各種預(yù)防與醫(yī)療服務(wù)，建立起一個全方位的健康管理平臺。
除了探索互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療與傳統(tǒng)體檢結(jié)合的種種可能，愛康國賓在過去的一年中還發(fā)力精準(zhǔn)健康管理。在2017年6月23日愛康集團(tuán)戰(zhàn)略升級發(fā)布會上，愛康集團(tuán)創(chuàng)新推出有人“管”的體檢概念以及iKangCare+和iKangPartners+ 計劃。
結(jié)合DNA檢測手段，在體檢套餐的基礎(chǔ)上升級了提供愛康“防癌三寶”。針對胃癌和腸癌的早期篩查，愛康“腸胃寶”引入了中國首個糞便幽門螺桿菌基因分型檢測以及腸癌早篩的糞便DNA檢測；針對中國癌癥發(fā)病率首位的肺癌早期篩查，愛康“護(hù)肺寶”包含了可篩查超早期肺癌的液體活檢、肺部CT、基因檢測等項目；針對更全面的癌癥早篩及疾病風(fēng)險評估，愛康“君康寶”包含了男197項，女202項全套基因檢測、18種高發(fā)癌癥液態(tài)活檢和肺部CT等檢測方式。
此外，2017年8月1日，愛康集團(tuán)與百洋醫(yī)藥集團(tuán)聯(lián)合宣布通過引入IBM Watson for Oncology（沃森腫瘤）認(rèn)知計算解決方案，將在愛康集團(tuán)旗下108家體檢與醫(yī)療中心合作建設(shè)IBM沃森腫瘤會診中心。
以上種種探索，均顯示了愛康國賓期望從傳統(tǒng)體檢業(yè)務(wù)中延伸出來，在精準(zhǔn)預(yù)防領(lǐng)域發(fā)展的決心。
而云鋒基金此次對愛康國賓的收購，不僅是看重愛康國賓線下布局的100余家門店，更是要搶占擁有80%企業(yè)客戶的流量入口。
如今的局勢，愛康國賓在沉寂2年回到“聚光燈”下后，競逐雙方不再僅是愛康國賓與美年健康，未來或?qū)⒀莼癁榘⒗锱c騰訊之爭。畢竟在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，沒有哪家企業(yè)能繞開阿里或騰訊，而線下入口之爭，成為兩家近年來主要攻占的重點，尤其是在B端用戶和新零售領(lǐng)域。
目前阿里和騰訊兩家搶占的線下入口，在新零售領(lǐng)域，也屬一番亂戰(zhàn)。兩家正以資本為紐帶加速新零售跑馬圈地，為原本區(qū)域割據(jù)的線下零售市場帶來資本和技術(shù)加持。
縱觀新零售最早提出者阿里巴巴的軌跡：2014年開始入股銀泰；2015牽手蘇寧；2016開業(yè)盒馬、入股三江；2017年私有化銀泰、入股聯(lián)華，投資易果、新華都，開設(shè)無人零售、快閃店等新業(yè)態(tài)。另一方面，阿里則加速基礎(chǔ)物流搭建，建立菜鳥物流、投資圓通、百世、日日順、速遞易等快遞，提升商品流通的速率。
2018年2月，阿里巴巴集團(tuán)又宣布和居然之家集團(tuán)簽訂戰(zhàn)略投資協(xié)議，將出資54.53億，持有居然之家15.0%的股份。這一動作，是為了獲取居然之家在全國223家線下門店的資源。就此前的布局來看，阿里巴巴線下的資源已相對夯實。
而騰訊也沒有示弱，亦在牢牢抓住新零售的風(fēng)口。2017年，騰訊曾先后投資每日優(yōu)鮮、美團(tuán)點評、永輝超市、京東、超級物種、唯品會等零售或電商項目，2018年又相繼投資家樂福、萬達(dá)商業(yè)和海瀾之家，并入股京東。
在云鋒基金傳出要收購愛康國賓的消息后，有消息認(rèn)為愛康國賓在線下的30多個城市布局的100多個體檢中心，成為阿里率先布局線下醫(yī)療實體的動作。
寡頭時代，互聯(lián)網(wǎng)各新興行業(yè)或新IP誕生后似乎終究還是阿里與騰訊兩大公司之爭，無論是在新零售領(lǐng)域還是醫(yī)療領(lǐng)域，兩家公司的風(fēng)吹草動都會引起業(yè)界的廣泛關(guān)注。
過去一年來，關(guān)于“馬化騰要開醫(yī)院”，“馬云在杭州投資共享診所”的消息不絕于耳，但是兩家除了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域的布局，在線下似乎沒有太大動靜，騰訊在線下僅投資了企鵝醫(yī)生一家實體機(jī)構(gòu)，雖然企鵝醫(yī)生CEO王仕銳表示出要在全國開設(shè)100家共享診所的宏圖，但項目尚處早期。與愛康國賓的體量尚無可比性。
再看阿里巴巴在醫(yī)療領(lǐng)域的布局，有三條線顯得尤為重要：
阿里健康是阿里巴巴在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域的最主要業(yè)務(wù)，同時也是阿里巴巴在進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療最大的一筆投資收購。
過去一年，阿里巴巴在醫(yī)療方面的動作有目共睹，作為阿里集團(tuán)旗下重要的醫(yī)療健康旗艦平臺，阿里健康的動向在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療界尤為引人關(guān)注。
動脈網(wǎng)此前曾梳理過2017年阿里健康在智慧醫(yī)療方面的大事記：
阿里健康成為阿里巴巴在醫(yī)藥O2O、AI、處方外流及信息化領(lǐng)域探索的重要布局。在成立至今的三年時間里，阿里健康逐步調(diào)整業(yè)務(wù)形態(tài)，最終形成了醫(yī)藥電商、智慧醫(yī)療、產(chǎn)品追溯、健康管理的穩(wěn)定業(yè)務(wù)線。
除了人工智能和大數(shù)據(jù)等技術(shù)支持的智慧醫(yī)療外，圍繞支付場景的未來醫(yī)院也存在馬云的醫(yī)療版圖中。
2014年5月28日，支付寶錢包,正式宣布推出“未來醫(yī)院”計劃，根據(jù)計劃，支付寶錢包未來將對醫(yī)療機(jī)構(gòu)開放自己的平臺能力，包括賬戶體系、移動平臺、支付及金融解決方案、云計算能力、大數(shù)據(jù)平臺等，以幫助醫(yī)院在移動互聯(lián)網(wǎng)時代變得更加高效。
支付寶還會在醫(yī)院內(nèi)提供免費Wi-Fi服務(wù)與室內(nèi)導(dǎo)航等技術(shù)支持，引導(dǎo)用戶到就診、檢查、繳費、取藥等地點。據(jù)悉，這將是一項5年-10年的長期規(guī)劃。
截止2017年5月，已經(jīng)有超過1500家公立醫(yī)院加入支付寶“未來醫(yī)院”，覆蓋全國30個省區(qū)市，近200個城市，累計通過支付寶提供實名掛號、移動支付、報告查詢等便民服務(wù)超過3億人次，支持支付寶的藥店也已超過8萬家。
未來醫(yī)院一直是馬云想象中美好的醫(yī)療方式，阿里巴巴期望通過三個階段打通圍繞支付寶構(gòu)建的未來醫(yī)院的場景：
第一階段：幫助醫(yī)院建立移動醫(yī)療服務(wù)
通過開放支付寶的移動平臺能力、支付及金融解決方案能力及數(shù)據(jù)能力，聯(lián)合各類ISV，協(xié)同醫(yī)院打造以患者為中心的智能就醫(yī)平臺，幫助醫(yī)院實現(xiàn)從掛號、候診、院內(nèi)導(dǎo)航、繳費、到取報告、醫(yī)患互動的全流程移動就醫(yī)服務(wù)，提升患者就醫(yī)體驗。
第二階段：激活醫(yī)療全生態(tài)服務(wù)
結(jié)合醫(yī)療改革的推進(jìn)，通過互聯(lián)網(wǎng)在線完成電子處方、就近藥物配送、轉(zhuǎn)診、醫(yī)保實時報銷、商業(yè)保險實時申賠等所有環(huán)節(jié)，激活整個社會醫(yī)療生態(tài)。
第三階段：共建基于大數(shù)據(jù)的健康管理平臺，實現(xiàn)從治療到預(yù)防
開放大數(shù)據(jù)平臺，結(jié)合云計算能力，與可穿戴設(shè)備廠商、醫(yī)療機(jī)構(gòu)、政府衛(wèi)生部門等合作，共同搭建基于大數(shù)據(jù)的健康管理平臺，實現(xiàn)從治療到預(yù)防的轉(zhuǎn)變。
近年云鋒基金投資的部分企業(yè)（數(shù)據(jù)來源：動脈網(wǎng)知識庫）
自2010年云鋒基金成立以來，在醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資收購成績頗為亮眼。
除了表格中投資并購的企業(yè)外，阿里巴巴還在智能移動醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域與魚躍科技合作，在醫(yī)療影像領(lǐng)域入股華潤萬東，在體檢檢測領(lǐng)域與迪安診斷戰(zhàn)略合作。
根據(jù)我們的統(tǒng)計可見，阿里巴巴的布局現(xiàn)已覆蓋了智能設(shè)備、醫(yī)藥O2O、醫(yī)院以及健康管理等醫(yī)療領(lǐng)域。
而健康管理型企業(yè)，尤其是作為入口的體檢企業(yè)背后，數(shù)以億計的健康大數(shù)據(jù)為醫(yī)療服務(wù)和技術(shù)發(fā)展帶來的價值必定是無可限量的。之所以選定愛康國賓作為此次收購的標(biāo)的，也正是阿里巴巴對健康管理這一入口的重視。
與阿里集團(tuán)投資物流、金融、零售、出行等遍布生活場景的項目類似，收購愛康國賓的動作，預(yù)示著阿里巴巴或許正在朝向醫(yī)療場景的閉環(huán)發(fā)展，通過診前的預(yù)防醫(yī)學(xué)，到診中的未來醫(yī)院和智慧醫(yī)療，再加上醫(yī)藥服務(wù)，阿里巴巴將打造自己的醫(yī)療生態(tài)。
就上周兩會的提案來看，馬化騰的重點仍然放在數(shù)字技術(shù)上。（詳見：馬化騰在全國兩會的醫(yī)療提案越發(fā)“技術(shù)流”，透視騰訊2018年的醫(yī)療戰(zhàn)略）
那么，以阿里健康近年的動作來看，阿里同樣在AI、醫(yī)療信息化及互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療方面有所建樹。此番布局線下實體，阿里在線上的服務(wù)積累和信息技術(shù)有望轉(zhuǎn)接到線下，而愛康國賓的100多家門店，則是阿里擴(kuò)張B端用戶，以及在醫(yī)療領(lǐng)域最大的線下入口。
對于目前尚未大舉進(jìn)軍實體的騰訊而言，有媒體評論稱，阿里的這一動作實際是“把皮球踢給了騰訊”。
騰訊將如何接招？阿里巴巴是否會遇到實體醫(yī)療機(jī)構(gòu)經(jīng)營中存在的管理問題？我們拭目以待。 
信息來源：動脈網(wǎng)
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