帶你看，藥企巡禮之人福藥業(yè)剖析
日期：2017/6/19
人福醫(yī)藥集團(tuán)股份公司（以下簡(jiǎn)稱"人福醫(yī)藥"）成立于1993年，于1997年在上海證券交易所上市。公司上市發(fā)展20年，通過(guò)不斷的并購(gòu)、參股、剝離各類資產(chǎn)，已經(jīng)發(fā)展成為一家綜合性的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。母公司主要為投資管理公司，旗下子公司涉及“藥品生產(chǎn)-流通-服務(wù)”整個(gè)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈，包括麻醉藥品、生育調(diào)節(jié)藥、民族藥、血制品、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療服務(wù)等業(yè)務(wù)。麻醉藥品業(yè)務(wù)子公司宜昌人福的利潤(rùn)貢獻(xiàn)最大。
2009年，人福醫(yī)藥業(yè)績(jī)迎來(lái)發(fā)展轉(zhuǎn)機(jī)。公司核心產(chǎn)品瑞芬太尼、舒芬太尼進(jìn)入全國(guó)醫(yī)保乙類目錄。同時(shí)，公司在2009年出售了部分長(zhǎng)期股權(quán)投資，致使凈利潤(rùn)擺脫上一年度下滑趨勢(shì)，出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)146.01%。通過(guò)近幾年的資產(chǎn)出售，不僅為公司利潤(rùn)上帶來(lái)了改觀，而且為公司帶來(lái)了大量的現(xiàn)金流，為公司在醫(yī)藥領(lǐng)域外延式發(fā)展提供了支撐。
2010年至2012年這三年間，人福醫(yī)藥迎來(lái)了業(yè)績(jī)的爆發(fā)期。公司逐步介入醫(yī)藥商業(yè)，使得營(yíng)收在此期間出現(xiàn)大幅度的增長(zhǎng)，三年?duì)I收符合增長(zhǎng)率達(dá)58.71%。得益于宜昌人福核心品種瑞芬太尼及舒芬太尼憑借進(jìn)入全國(guó)醫(yī)保乙類的契機(jī)快速放量，促進(jìn)了人福醫(yī)藥凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。
人福醫(yī)藥堅(jiān)持做醫(yī)藥領(lǐng)域"細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者"的戰(zhàn)略，已在國(guó)內(nèi)的麻醉藥、生育調(diào)節(jié)藥、維吾爾藥等領(lǐng)域建立了領(lǐng)導(dǎo)地位，人福醫(yī)藥旗下?lián)碛?0多家醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)。
公司及下屬子公司擁有576個(gè)藥品生產(chǎn)批文，其中有48個(gè)獨(dú)家品規(guī)產(chǎn)品，共有141個(gè)品種納入《國(guó)家基本藥物目錄》（2012年版），316個(gè)品種納入《國(guó)家基本醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)和生育保險(xiǎn)藥品目錄》（2017年版）。
2016年“麻醉類、精神類、神經(jīng)類”產(chǎn)品的綜合毛利率，公司的毛利率水平保持穩(wěn)定，與同行業(yè)基本相當(dāng)；維吾爾民族藥近年來(lái)取得快速成長(zhǎng)，毛利率水平保持穩(wěn)定，目前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)該類產(chǎn)品的企業(yè)較少；診斷試劑因銷售區(qū)域不同而略有差異，毛利率略有下降。
IMS數(shù)據(jù)顯示2016年人福集團(tuán)化藥產(chǎn)生銷售的品種共80個(gè)，從下圖可以看到主要貢獻(xiàn)品種是舒芬太尼和芬太尼，舒芬太尼2016年銷售規(guī)模10.9億元，芬太尼緊跟其后，2016年銷售規(guī)模9.3億元。
芬太尼系列產(chǎn)品都被列入國(guó)家麻醉藥品名單，受到嚴(yán)格監(jiān)管。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量有限，競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)較好。預(yù)計(jì)未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)格局不會(huì)出現(xiàn)重大變化。
由于舒芬太尼及瑞芬太尼在臨床上越來(lái)越多地獲得認(rèn)可，芬太尼市場(chǎng)增速逐漸放緩，較整個(gè)麻醉鎮(zhèn)痛藥物市場(chǎng)平均增速較低，且有繼續(xù)下滑的趨勢(shì)。
瑞芬太尼和舒芬太尼是芬太尼具有各自獨(dú)特的優(yōu)點(diǎn)，通過(guò)對(duì)芬太尼的升級(jí)換代以及手術(shù)量的增長(zhǎng)，前幾年取得了較快增長(zhǎng)，但是從大醫(yī)院市場(chǎng)看這兩年增速逐漸趨緩，未來(lái)增長(zhǎng)將主要依靠小醫(yī)院市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)。宜昌人福是這兩個(gè)產(chǎn)品的絕對(duì)“老大”，占據(jù)絕大部分市場(chǎng)份額。人福舒芬太尼市場(chǎng)占有率是93%，瑞芬太尼市場(chǎng)占有率為96%。
人福醫(yī)藥目前在國(guó)內(nèi)正在推進(jìn)的研發(fā)項(xiàng)目超過(guò)200個(gè)，主要專注于三類以上化藥，六類以上中藥和九類以上生物制品的新藥研發(fā)和高端制劑的開(kāi)發(fā)，不斷完善產(chǎn)品線，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司在美國(guó)另有80多個(gè)仿制藥研發(fā)項(xiàng)目正在推進(jìn)，通過(guò)豐富產(chǎn)品管線，提高在美國(guó)仿制藥行業(yè)的市場(chǎng)地位。
麻藥行業(yè)市場(chǎng)特點(diǎn)
和龍頭企業(yè)業(yè)務(wù)比較
麻藥市場(chǎng)由于其特殊性，天然具備高壁壘特征，從生產(chǎn)-經(jīng)營(yíng)-使用由國(guó)家嚴(yán)格監(jiān)管。CFDA規(guī)定，麻醉藥品同品種原料藥定點(diǎn)生產(chǎn)商有1-2家，同品種單方制劑生產(chǎn)商有1-3家，含主要品種的復(fù)合制劑生產(chǎn)商有1-7家。從經(jīng)營(yíng)企業(yè)來(lái)看，目前只有三家國(guó)藥股份、上海醫(yī)藥和重慶醫(yī)藥為全國(guó)性麻醉藥品一級(jí)分銷商。麻醉藥品和第一類精神藥品由國(guó)家發(fā)改委實(shí)行最高出廠價(jià)格和最高零售價(jià)格管理，不實(shí)行招標(biāo)采購(gòu)，醫(yī)療機(jī)構(gòu)如需麻醉藥，須憑審批的購(gòu)用印鑒卡向定點(diǎn)批發(fā)企業(yè)采購(gòu)。
目前國(guó)內(nèi)主要麻醉藥物相關(guān)公司，各有特色。恒瑞醫(yī)藥優(yōu)勢(shì)在于吸入式麻醉和肌松藥領(lǐng)域，其中七氟烷和順阿曲庫(kù)銨都是主流產(chǎn)品，恒瑞醫(yī)藥占據(jù)超過(guò)一半的市場(chǎng)份額，有望保持市場(chǎng)領(lǐng)先地位。右美托咪定是目前增速較快的品種，有望成為一線用藥，在研有M6G和瑞馬唑侖有效補(bǔ)充現(xiàn)有麻醉產(chǎn)品線未來(lái)增長(zhǎng)可期。恩華藥業(yè)專注精神和麻醉用藥領(lǐng)域。仙琚制藥是國(guó)內(nèi)首家推出肌松仿制藥的企業(yè)，1999年推出維庫(kù)溴銨，結(jié)束了歐加農(nóng)的維庫(kù)溴銨國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的壟斷地位，完成了進(jìn)口替代，之后又陸續(xù)推出其他仿制藥品種羅庫(kù)溴銨和苯磺順阿曲庫(kù)銨。目前公司產(chǎn)品線基本覆蓋了主流品種，整體來(lái)看，公司的羅庫(kù)溴銨競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力強(qiáng)，且公司占據(jù)了羅庫(kù)溴銨較大的市場(chǎng)份額。人福醫(yī)藥作為麻醉鎮(zhèn)痛藥的龍頭企業(yè)，未來(lái)將繼續(xù)受益于市場(chǎng)需求而快速增長(zhǎng)。
綜上所述，針對(duì)人福醫(yī)藥的發(fā)展路徑我們有如下思考：
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涉足全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)：人福醫(yī)藥通過(guò)資本運(yùn)作，通過(guò)不斷的并購(gòu)、參股、剝離各類資產(chǎn)，
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從開(kāi)始的原料藥、化工產(chǎn)品、電子產(chǎn)品、農(nóng)業(yè)，變成目前以醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)為主，涉及“生產(chǎn)-流通-服務(wù)”的全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，并不斷拓展國(guó)際市場(chǎng)，是醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的引領(lǐng)者。
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深耕細(xì)分領(lǐng)域：人福醫(yī)藥是芬太尼類龍頭企業(yè)，占據(jù)絕大部分市場(chǎng)份額，雖然這幾年逐漸有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)入這一領(lǐng)域，改變了一家獨(dú)占市場(chǎng)的情況，但是很難撼動(dòng)宜昌人福市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者的地位。今年隨著納布啡、氫嗎啡酮進(jìn)入新版醫(yī)保，人福未來(lái)將進(jìn)一步放量。
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關(guān)注未來(lái) 重視研發(fā)：人福醫(yī)藥堅(jiān)持自主研發(fā)創(chuàng)新，2016年研發(fā)投入5億元，占營(yíng)業(yè)收入的4.07%，公司目前國(guó)內(nèi)在研項(xiàng)目超200個(gè)，美國(guó)另有80多個(gè)仿制藥研發(fā)項(xiàng)目正在推進(jìn)，通過(guò)豐富產(chǎn)品管線，提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。未來(lái)隨著在研產(chǎn)品的不斷上市，將為人福醫(yī)藥集團(tuán)的增長(zhǎng)提供持續(xù)的動(dòng)力。
信息來(lái)源：上海醫(yī)藥戰(zhàn)略發(fā)展研究院
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