深度解析：九州通出奇招逆勢大增長，營收超600億！原因是什么？
日期：2017/5/1
4月25日，九州通醫(yī)藥集團股份有限公司公布了其2016年年報。報告顯示，2016年九州通共實現(xiàn)營業(yè)收入615.57億元人民幣，較2015年同期增長達(dá)24.13%。其中歸屬于上市公司股東的凈利潤為8.76億元，同比增長達(dá)26.23%。
作為目前國內(nèi)唯一可與國控、華潤、上藥抗衡的全國性民營醫(yī)藥商業(yè)公司，其目前排在行業(yè)第四位，但是增長最快的。其主營業(yè)務(wù)主要包括藥品、醫(yī)療器械等產(chǎn)品批發(fā)業(yè)務(wù)、零售連鎖業(yè)務(wù)、藥品生產(chǎn)及研發(fā)業(yè)務(wù)、物流管理等增值服務(wù)等幾大部分。
在“營改增”、“兩票制”大政影響，加之醫(yī)藥行業(yè)增速整體增長速度放緩的當(dāng)下，對于九州通這樣以快批為主打模式的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)來說，外界普遍認(rèn)為2016年其增長情況不容樂觀，但九州通以數(shù)據(jù)告訴行業(yè)，在冬天也可以逆襲。根據(jù)年報數(shù)據(jù)，2016年九州通醫(yī)藥批發(fā)及相關(guān)業(yè)務(wù)板塊實現(xiàn)營業(yè)收入為589.89億元，同比增加23.54%，醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)也突飛猛進，實現(xiàn)了63.59%的同比增長，收入達(dá)16.1億元，毛利率達(dá)20.48%。
實現(xiàn)如此增長，九州通的“秘密武器”在哪里？。
快批轉(zhuǎn)純銷
從年報中反映出來的一個清晰的路徑是，九州通正在逐漸加大對于醫(yī)院終端市場的掌控，其銷售對象也正由過去的以二級以下基層醫(yī)療機構(gòu)為主，向如今大力拓展二級及以上中高端醫(yī)院市場開始轉(zhuǎn)變。
一組數(shù)字可以更好的體現(xiàn)這一情況：2016年度，九州通在二級以下基層醫(yī)療機構(gòu)實現(xiàn)含稅銷售66.78億元，較上年同期增長26.48%；在二級及以上中高端醫(yī)院市場實現(xiàn)含稅銷售128.31億元，較去年同期增長38.46%。而如今，九州通所覆蓋的二級以下基層醫(yī)療機構(gòu)客戶達(dá)51750余家，而二級及以上醫(yī)院客戶為3780余家。
終端市場的策略轉(zhuǎn)變與過去一年中推行的兩票制政策關(guān)系密切。2016年，國務(wù)院發(fā)文明確要求在試點省份轄區(qū)范圍內(nèi)全面推廣“兩票制”，繼而又明確了2018年之前在全國全面推開兩票制這一的政策方向，流通環(huán)節(jié)的縮短成為了毫無疑問的趨勢。在這樣的基礎(chǔ)上對于流通企業(yè)來說，誰能直接覆蓋更多的醫(yī)院終端市場，誰就有可能在未來的這場行業(yè)洗牌中獲得勝利。
作為國內(nèi)少數(shù)幾家全國性醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)之一，九州通自然也不會錯過這一時機，為提升市場占有率而積極布局，而另一戰(zhàn)略則是積極參與各省市配送資格招標(biāo)。根據(jù)公告，在目前已公布基本藥物配送資格的31個?。ㄊ?、區(qū)）中，九州通公獲得了22個省市的配送資格，共1089個區(qū)縣的配送權(quán)，其中212個區(qū)縣的配送權(quán)為2016年新增。目前，九州通所經(jīng)營的品規(guī)已經(jīng)達(dá)到了24萬個，對應(yīng)的上游供貨商有7000余家，下游客戶超過10萬家。
另一個顯著增長的發(fā)力點則是零售連鎖。根據(jù)年報，九州通目前共有零售藥店911家，其中自營店283家。醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)2016年度共實現(xiàn)醫(yī)藥零售營業(yè)收入16.1億元，毛利額3.3億元，較上年同期分別增長63.59%和87.51%。九州通表示，之所以營業(yè)收入與毛利率大幅提升，主要是因為好藥師線上業(yè)務(wù)大幅增長且毛利率提升所致。北京好藥師大藥房連鎖有限公司是九州通的子公司之一，2016年實現(xiàn)含稅銷售10.6億元，較同期增長125.53%，首度扭虧為盈，同時對于O2O業(yè)務(wù)也大力加強，目前已基本實現(xiàn)武漢、北京、上海、鄭州等13個城市核心區(qū)域“24小時送藥、1小時必達(dá)”的O2O服務(wù)。
子領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)鏈打法
2016年，九州通中藥材與中藥飲片實現(xiàn)銷售收入21.28億元，毛利率3.5億元，分別較上年同期增長11.87%和9.94%，而毛利率則略有下降，由16.73%降低至16.44%。對于中藥材與中藥飲片業(yè)務(wù)增長幅度較上年同期出現(xiàn)較大下滑，九州通將其歸因于2016年阿膠業(yè)務(wù)的業(yè)績下滑。
實際上，中藥材以及中藥飲片仍處于一個市場集中度較低的狀態(tài)，但整個行業(yè)的產(chǎn)能以及產(chǎn)量都在保持高速增長。在這一業(yè)務(wù)領(lǐng)域內(nèi)，九州通的做法是加快全產(chǎn)業(yè)鏈布局，也即涵蓋中藥材種植、中藥材貿(mào)易、中藥飲片生產(chǎn)與分銷、中藥醫(yī)院營銷、中藥標(biāo)準(zhǔn)煎藥、中醫(yī)館連鎖、中藥電商等多個環(huán)節(jié)。
2016年，九州通新建甘肅九州天潤中藥產(chǎn)業(yè)有限公司、山西九州天潤道地藥材開發(fā)公司、河南九州天潤中藥產(chǎn)業(yè)有限公司等5家子公司，主營中藥材種植及銷售。與此同時也進一步拓展標(biāo)準(zhǔn)煎藥業(yè)務(wù)，新建內(nèi)蒙古呼和浩特、江蘇南京、浙江溫州、江蘇連云港等4家煎藥中心，截至目前共建成10家標(biāo)準(zhǔn)煎藥中心，其中9家投入運營，與各地100余家醫(yī)療機構(gòu)建立了煎藥合作關(guān)系。
從其戰(zhàn)略布局而言，九州通對于中藥領(lǐng)域可謂野心勃勃，是一套全產(chǎn)業(yè)的打法，現(xiàn)在布局已經(jīng)基本完成。按照其2017年的規(guī)劃，中藥材板塊，統(tǒng)一集團藥材業(yè)務(wù)管理，打造品牌中藥材為重點；中藥工業(yè)板塊，聚焦產(chǎn)品，提升質(zhì)量，全力打造飲片品牌；中藥商業(yè)板塊，加快引進品牌產(chǎn)品，實現(xiàn)中藥醫(yī)院業(yè)務(wù)的突破；組建終端營銷團隊，加強自產(chǎn)與代理產(chǎn)品的終端營銷。積極推廣煎藥業(yè)務(wù)，利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)手段，為客戶提供方便、快捷、安全、有效的煎藥服務(wù)。
對于醫(yī)療器械的思路，九州通戰(zhàn)略方向與中藥一樣，亦是全產(chǎn)業(yè)鏈打法。在其2017年醫(yī)療器械發(fā)展規(guī)劃上，九州通稱，商業(yè)板塊，依托重點產(chǎn)品，持續(xù)推進柯尼茲戰(zhàn)略，提升常規(guī)業(yè)務(wù)毛利率；圍繞專業(yè)產(chǎn)品，加速并購及整合合資公司，推動專業(yè)產(chǎn)品高速增長；工業(yè)板塊，以 OEM 和自產(chǎn)產(chǎn)品打造家用護理和常規(guī)耗材產(chǎn)品自有品牌，適時建立研、產(chǎn)、銷一體的工業(yè)管理體系。
過去一年，九州通的醫(yī)療器械與計生用品的業(yè)務(wù)板塊也是增長較快的一個領(lǐng)域。2016年九州通在該領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了48.71億元的銷售以及4.91億元的毛利額，分別較上年同期增長39.04%以及19.98%。具體來說，2016年九州通醫(yī)療器械集團有限公司不斷新建和并購子公司擴大業(yè)務(wù)覆蓋范圍，尤其是在骨科業(yè)務(wù)、設(shè)備業(yè)務(wù)、AB類業(yè)務(wù)等方面取得突破，如新建北京、新疆、廣東、福建、杭州和重慶6家骨科事業(yè)部，完成湖北骨科供應(yīng)鏈體系試點等。
劍走偏鋒
與大多數(shù)醫(yī)藥商業(yè)公司只囿于醫(yī)療健康領(lǐng)域發(fā)展不同是九州通這兩年還將目光投向了快消領(lǐng)域，并取得不小成績，成為了拉動其快速增長的重要引擎。
據(jù)年報顯示，九州通在食品、保健品、化妝品等業(yè)務(wù)實2016年實現(xiàn)銷售收入 34.03 億元，較上年同期的 16.02 億元大幅增長 112.48%；毛利額 3.03 億元，較上年同期的 2.56 億元增長 18.65%。
能夠取得如此戰(zhàn)績，在去年，九州通消費品事業(yè)部強化了與戰(zhàn)略品牌的深度合作，在全國范圍內(nèi)布局雅培、惠氏等產(chǎn)品終端，期內(nèi)母嬰產(chǎn)品（奶粉）實現(xiàn)含稅銷售入 22.15 億元，較上年同期增長 374.5%，其中惠氏實現(xiàn)含稅銷售 12.89 億元、雅培實現(xiàn)含稅銷售 7.08 億元，分別較去年同期增長 2962.7%和170.93%。
此外，為了能夠獲得上游資源，九州通旗下的上海九州通國際貿(mào)易公司還獨家代理了美國切遲-杜威公司旗下包括艾禾美、炫潔、特洛伊、碧緹絲、 舒德爾瑪五大品牌系列產(chǎn)品。報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入 0.63億元、毛利 0.37億元，分別較去年同期增長 34.68%和 35.55%。
并購牛刀小試
“整體分散，趨于集中”，這是我國醫(yī)藥流通市場目前整體呈現(xiàn)出來的競爭格局。2011年5月，商務(wù)部發(fā)布《全國藥品流通行業(yè)發(fā)展規(guī)劃綱要（2011-2015年）》，明確了對大型醫(yī)藥流通企業(yè)的支持政策，即到2015年形成1-3家年銷售額過千億元的全國性大型醫(yī)藥商業(yè)集團，20家年銷售額過百億元的區(qū)域性醫(yī)藥流通企業(yè)，以促進行業(yè)整合，提升行業(yè)集中度。
也正是在這樣的背景之下，近年來九州通對外所進行的股權(quán)投資也一直不斷。2016年，九州通股權(quán)投資總金額為35.69億元，較上年同期增長已達(dá)到127.88%，其中主要是對下屬企業(yè)進行增資，占比為82.84%，此外還包括新設(shè)企業(yè)以及收購企業(yè)，單筆投資金額最高的為對河南九州通醫(yī)藥有限公司的增資，為5.4億元。
到目前為止，九州通主要控股參股的公司已有33家，其中醫(yī)藥銷售企業(yè)22家、投資管理企業(yè)2家、中藥產(chǎn)業(yè)投資企業(yè)、醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)、醫(yī)療器械銷售企業(yè)、醫(yī)藥零售企業(yè)、軟件開發(fā)企業(yè)、進出口企業(yè)、健康管理企業(yè)、醫(yī)藥批發(fā)咨詢企業(yè)、醫(yī)藥研發(fā)咨詢企業(yè)各1家。
九州通也正在向醫(yī)藥工業(yè)領(lǐng)域進行發(fā)力，2016年，九州通旗下的北京京豐制藥實現(xiàn)銷售收入8.19億元，毛利額1.78億元，分別較上年同期增加了6.1%和26.45%，而一致性評價的壓力下，京豐制藥也取得了一定進展：1個品種簽訂了BE試驗合同、2個品種進行處方工藝驗證、3個品種正進行工藝優(yōu)化。對于2017年，九州通將進一步加大在工業(yè)步伐，準(zhǔn)備通過產(chǎn)品研發(fā)、企業(yè)并購或批文引進等方式，圍繞病種趨勢進行產(chǎn)品線布局。
2017年大并購
對于2017年的發(fā)展，九州通在年報中頗為謹(jǐn)慎的表示，力爭年度實現(xiàn)營業(yè)收入及扣非經(jīng)常性損益后歸屬上市公司股東的凈利潤較上年同期增長20%以上。
具體而言，對于其醫(yī)藥商業(yè)發(fā)展，2017年九州通期望通過并購實現(xiàn)由快批模式向純銷模式的轉(zhuǎn)變。其在年報中指出，對于醫(yī)院業(yè)務(wù)藥加速收并購，突破重點醫(yī)院的開戶與優(yōu)勢品種的布局；加強臨床營銷能力建設(shè)，提升業(yè)務(wù)服務(wù)能力水平，擴大醫(yī)療機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)覆蓋；強化財務(wù)信用與賬務(wù)管理，改善經(jīng)營質(zhì)量。綜合考慮該業(yè)務(wù)所處領(lǐng)域與現(xiàn)有貢獻(xiàn)占比， 2017 年將該業(yè)務(wù)板塊從戰(zhàn)略業(yè)務(wù)歸入核心業(yè)務(wù)。
而對于上游則加強總代理模式，九州期許依托集團業(yè)務(wù)平臺，優(yōu)化產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)，聚焦重點單品，建立扁平化的終端商業(yè)與零售連鎖、診所等終端客戶的直銷體系，同時深化與品牌工業(yè)企業(yè)合作，創(chuàng)新市場營銷策略，培育專業(yè)的產(chǎn)品營銷團隊，加強集團產(chǎn)品營銷與終端動銷能力。
眾所周知，物流是醫(yī)藥商業(yè)最為核心的支撐體系，對于2017年，九州通將通過收購兼并和自己規(guī)劃建設(shè)相結(jié)合的方式快速推進地市級分銷網(wǎng)絡(luò)與物流網(wǎng)點的全國性布局。
大并購是行業(yè)留給九州通的進一步做大的機會，但是這對企業(yè)資金要求很高。從九州通目前的財務(wù)狀況來看并不樂觀。從資產(chǎn)負(fù)債率的角度而言，雖然2014年其增發(fā)之后，資產(chǎn)負(fù)債率有了大幅下降，但是近3年隨著經(jīng)營規(guī)模的增長，資產(chǎn)負(fù)債率居高不下的現(xiàn)象再次出現(xiàn)，過去三年的資產(chǎn)負(fù)債率分別為66.48%、69.78%和68.99%。
而可用于大規(guī)模并購的資金流也并不充足。年報數(shù)據(jù)顯示，九州通2016年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額僅為4.31億元，如果其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額出現(xiàn)大幅波動，可能會對其正常經(jīng)營活動的資金安排產(chǎn)生巨大影響。另外，九州通不得不防的財務(wù)壓力來自流動負(fù)債占比的風(fēng)險，過去三年，九州通流通負(fù)債占負(fù)債總額的比例分別為89.57%、92.39%和94.54%，呈現(xiàn)逐年上升趨勢，雖然醫(yī)藥流通行業(yè)流動負(fù)債占比普遍較高，但是流動負(fù)債比例對企業(yè)債務(wù)償還能力還是構(gòu)成很大壓力。
在財務(wù)問題中，值得注意的是，其應(yīng)收賬款的大幅增長。應(yīng)收票據(jù)與應(yīng)收賬款2016年分別增長了245.4%與16.39%，九州通在年報中提及，由于公司加大了二級及以上中高端醫(yī)療機構(gòu)的開拓力度，但此類醫(yī)療機構(gòu)在藥品流通鏈條上的優(yōu)勢地位，導(dǎo)致應(yīng)收賬款賬期相應(yīng)較長。但無論如何，兩票制以及營改增大政策環(huán)境的影響下，九州通未來在行業(yè)內(nèi)部進一步進行并購整合以及行業(yè)集中度提高的動作勢必不斷，資金承壓勢必更為緊張，應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的風(fēng)險需要警惕。
信息來源：E藥臉譜網(wǎng)（www.y-lp.com）。
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