97億！藥企出海并購最大金額被刷新，上海萊士重返千億市值
日期：2017/4/12
一個月前，科瑞集團董事局主席鄭躍文在接受采訪時表示，科瑞接近收購德國生物科技公司Pan Biotech，這筆交易的估值在100億元左右。
圖：鄭躍文
而根據(jù)路透社最新消息，德國血漿產(chǎn)品制造商Biotest同意接受科瑞集團提出的包括債務(wù)在內(nèi)價值14億美元（約96.6億元）的收購案。這一收購價格較Biotest過去三個月的平均股票價格溢價55%。根據(jù)二者簽訂的五年協(xié)議，Biotest總部將繼續(xù)保留在德國，公司名稱不變，并按照管理層規(guī)劃增加員工數(shù)量。
科瑞是誰？這家投資公司最為業(yè)界所熟知的身份是上海萊士的實際控股股東之一，而其涉及的投資領(lǐng)域還包括金融服務(wù)、制造業(yè)和礦產(chǎn)資源等。
這筆收購交易中最引人關(guān)注的是，刷新了此前復(fù)星12.6億美元（約84億元）收購印度藥企Gland創(chuàng)下的中國醫(yī)藥行業(yè)出海并購最大金額。受此影響，上海萊士今日收盤價為20.36元，上漲0.3%，總市值重新邁回千億門檻，達到1011.94億元。
Biotest的產(chǎn)品主要用于治療凝血障礙、自身免疫性疾病和免疫缺陷等。據(jù)了解，科瑞并非這項交易案中的唯一買家，而最終選擇前者，公司CEO Bernhard Ehmer表示，科瑞的收購提案“想得很清楚”，而該項交易不僅可以為股東帶來即刻利益，也會為公司帶來長期價值。
圖：Biotest CEO Bernhard Ehmer
全球掃貨
2016年，科瑞集團以72億元收購英國血漿制品企業(yè)BPL（Bio Products Laboratory Ltd.）。據(jù)媒體報道，BPL 是英國唯一一家全球前十的血漿成品企業(yè)，其前身為英國衛(wèi)生部旗下的國家級血液制品研究機構(gòu)，出產(chǎn)用于治療免疫缺陷、凝血障礙和重癥護理等 14 種血漿成品，每年約加工 650 噸血漿。其美國分部有34個血漿站，每年采漿量約為2000噸，是全球最大的第三方血漿供給商。除了提供給BPL 外，還向 Biotest 等血漿成品企業(yè)提供原料血漿。2015年10月其研發(fā)的Coagadex（凝血因子X）獲得美國FDA批準，是全球首個獲批的治療罕見出血性疾病——遺傳性凝血因子X缺陷癥的藥物。
上海萊士曾在2016半年報中表示，公司控股股東科瑞集團未來將把BPL100%股權(quán)擇機注入上市公司。如果成功，上海萊士可能會以增發(fā)股票的形式間接獲取超過45個國家的國際血制品市場。而有消息稱，這項計劃現(xiàn)在遇到了中國監(jiān)管機構(gòu)的阻礙。
上個月，路透社和彭博社先后曝出消息：復(fù)星醫(yī)藥和上海醫(yī)藥將參與德國著名仿制藥企史達德（Stada）的競購，市場估計這樁交易成交金額可能高達38億美元（約263億元），隨后兩家公司均對此樁交易發(fā)布了澄清公告。根據(jù)最新消息，史達德同意接受貝恩資本和Cinven提出的53億歐元（約387.7億元）收購報價。
中國藥企出海歷年交易總額：
來源：彭博社
彭博社認為，對于中國藥企來說，出海并購早已不是什么新鮮事，并且交易金額越來越高。但從收購標的來看，維生素生產(chǎn)廠商，特別是來自澳大利亞的制造商備受中國藥企青睞。比如，合生元以總共16.97億澳元（約87.87億元）收購澳大利亞維生素及草藥和礦物補充品企業(yè)Swisse的100%股權(quán)；上海醫(yī)藥9.38億元收購澳大利亞保健品廠商Vitaco。
事實上，類似于史達德這樣甚至更高體量和級別的收購標的并不會經(jīng)常出現(xiàn)。而一旦其出現(xiàn)在交易市場，資金充裕的全球玩家絕不在少數(shù)。
更為重要的是，如果有中國買家參與，西方國家的監(jiān)管審批會更加嚴格，并要承擔專利可能會受到損害的風(fēng)險。而另一方面，彭博社指出，中國政府對于資本外流的限制在逐漸加大，加大境外并購的難度。
業(yè)績承壓
血制品行業(yè)是醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)中的特殊細分行業(yè)，其最大的特殊之處在于原料是人的血漿。也正是受制于血漿原料供應(yīng)緊張，血液制品在中國處于供不應(yīng)求的市場狀態(tài)。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計，2015年國內(nèi)采漿量約5800噸，而實際需求量約為12000噸，2015年進口的人血白蛋白占比已接近60%。
2014年，憑借兩起并購，上海萊士實現(xiàn)了這兩個指標的雙飛躍。首先是單采血漿站由12家增加到28家，從行業(yè)第四躍居為行業(yè)第一，遠超于第二名的18家漿站。并購第一單發(fā)生在2014年1月，上海萊士18億元并購邦和藥業(yè)（并購后更名為鄭州萊士），獲得兩家單采血漿站的120多噸采漿能力；第二單是當年12月，以47.58億元并購?fù)飞?9.77%股權(quán)，這又為上海萊士的業(yè)務(wù)版圖增加了14個單采血漿站（含3個在建）的近400噸采漿能力。
根據(jù)上海萊士2015年報顯示，公司及下屬子公司共擁有單采血漿站 33 家（含公司已獲準新建5家，同路生物在建2家）,采漿范圍涵蓋10個?。ㄗ灾螀^(qū)），年采漿能力八百余噸，血液制品產(chǎn)品品種達11個。
盡管收購?fù)飞锖桶詈退帢I(yè)讓上海萊士一舉從行業(yè)第四躍居中國最大的血液制品企業(yè)，但兩家公司的業(yè)績表現(xiàn)各有差異，并未實現(xiàn)收購時披露的業(yè)績承諾。
來源：長城證券研報
“以內(nèi)生式增長為根基，外延式并購為跨越，產(chǎn)業(yè)經(jīng)營和資本運營雙輪驅(qū)動，規(guī)模增長與價值增長并重”，這是上海萊士未來幾年的發(fā)展戰(zhàn)略。
目前，我國血液制品行業(yè)處于集中度不高、規(guī)模優(yōu)勢不明顯的狀態(tài)，但整個血液制品行業(yè)處于景氣與持續(xù)發(fā)展階段。國家政策支持以及行業(yè)自身發(fā)展，行業(yè)集中度將會進一步提高，兼并重組是大勢所趨。而通過收購，上海萊士已經(jīng)基本完成了國內(nèi)市場的資源整合，豐富的血漿資源將為其內(nèi)生穩(wěn)定增長奠定堅實基礎(chǔ)。
另一方面，從國際血液制品行業(yè)來看，2004年開始出現(xiàn)大規(guī)模的行業(yè)整合，行業(yè)高度集中，目前全球僅剩約20家企業(yè)（中國除外），僅貝林、百特、拜耳、基立福、奧克特琺瑪?shù)葞准掖笮推髽I(yè)就已占全球血液制品市場的70%左右。因此，依靠科瑞集團豐富的并購資源，上海萊士或?qū)⒀杆侔l(fā)展落足于海外并購，進一步催生血液制品企業(yè)行業(yè)內(nèi)整合。
根據(jù)上海萊士發(fā)布的2016年業(yè)績快報，全年實現(xiàn)營業(yè)總收入23.26億元，較上年增長15.54%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤16.13億元，較上年增長11.84%。盡管實現(xiàn)持續(xù)增長，然而增長率已經(jīng)出現(xiàn)大幅下滑，2015年上海萊士實現(xiàn)營收20.13億元，同比增長52.55%，歸屬上市公司股東的凈利潤為14.42億元，同比增長182.35%。
截至2016年7月中國藥企出海并購全景圖：
信息來源：E藥經(jīng)理人
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