【注意】這家藥企身陷多重困境，徘徊在虧損邊緣
日期：2017/4/6
業(yè)績持續(xù)下降的背后是太龍藥業(yè)在轉(zhuǎn)型過程中面臨的諸多困境。
太龍藥業(yè)（600222.SH）近日發(fā)布的2016年年報依然令市場對這家公司的未來充滿擔(dān)憂，公司業(yè)績已連續(xù)第三年下降，徘徊在虧損邊緣。
根據(jù)公司年報，太龍藥業(yè)2016年實現(xiàn)營收9.53億元，比上年下降6.30%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.04億元，同比下降27.74%。值得注意的是，公司歸母扣非凈利潤首次出現(xiàn)虧損，同比下降122.64%。
通過縱向?qū)Ρ劝l(fā)現(xiàn)，2016年太龍藥業(yè)業(yè)績創(chuàng)造了新的“紀(jì)錄”：營收已是六年來最低值，凈利潤更是創(chuàng)下公司1999年上市以來最低值。
年報還表示，太龍藥業(yè)報告期內(nèi)盈利且母公司可供普通股股東分配利潤為正，但未進(jìn)行利潤分配，原因是公司本年度扣除非經(jīng)常性損益后實現(xiàn)的歸屬于母公司所有者的凈利潤金額未達(dá)到《公司章程》利潤分配條款的相關(guān)規(guī)定，并且公司目前處于轉(zhuǎn)型期，盈利能力偏弱并且綜合考慮了2017年的經(jīng)營計劃。
顯然，轉(zhuǎn)型不是一件容易的事。而業(yè)績持續(xù)下降的背后則是太龍藥業(yè)在轉(zhuǎn)型過程中面臨的諸多困境，包括產(chǎn)品調(diào)整、股權(quán)變更、停產(chǎn)虧損、項目終止等一系列無法避免的問題。
太龍藥業(yè)的這一輪轉(zhuǎn)型，要追溯到2014年。這一年公司開始對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和價格進(jìn)行調(diào)整，卻也由此打開了營收、利潤雙雙下滑的“潘多拉魔盒”。
2015年太龍藥業(yè)通過收購?fù)┚盟帢I(yè)有限公司（下稱桐君堂）和北京新領(lǐng)先醫(yī)藥科技發(fā)展有限公司（下稱新領(lǐng)先）100%股權(quán)，擴(kuò)大了經(jīng)營范圍，形成了藥品制劑、中藥飲片、藥品研發(fā)技術(shù)服務(wù)和醫(yī)藥商業(yè)等四大業(yè)務(wù)。但是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和價格調(diào)整帶來的陣痛卻尤為明顯，中藥口服液產(chǎn)品和固體化學(xué)制劑產(chǎn)品收入和毛利率皆大幅下降；再加上費用支出大幅增加，使得當(dāng)年公司營收和凈利潤分別下降18.88%、82.65%。
在經(jīng)過一段時間的市場適應(yīng)期后，以及公司對高毛利產(chǎn)品的重點推廣，調(diào)整效果初現(xiàn)。2016年公司業(yè)績有所好轉(zhuǎn)，下降幅度較上年減少。然而，按下葫蘆浮起瓢，在其他三大主營業(yè)務(wù)2016年實現(xiàn)增長后，醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)卻成為軟肋，收入大幅下降43.09%，此前已是連續(xù)兩年下降。
根據(jù)公司年報，太龍藥業(yè)的醫(yī)藥商品流通業(yè)務(wù)主要由河南太新龍醫(yī)藥有限公司（下稱太新龍）、河北太龍醫(yī)藥有限公司（下稱太龍醫(yī)藥）和桐君堂開展。但這三家子公司也是各有各的難處。
太新龍是太龍藥業(yè)控股子公司，報告期內(nèi)由于太新龍原股東華潤新龍對外轉(zhuǎn)讓其49%的股權(quán)，太龍藥業(yè)放棄了優(yōu)先購買權(quán)，變更后造成公司代理品種及經(jīng)營模式發(fā)生變化，從原來單一的商業(yè)批發(fā)向醫(yī)療終端拓展；同時由于該公司新的物流倉庫認(rèn)證、經(jīng)營地址及相關(guān)證照變更，導(dǎo)致經(jīng)營業(yè)務(wù)暫時停頓，2016年該公司營收同比下降78.11%，凈利潤依舊虧損。在另外兩家公司中，由太龍藥業(yè)持股51%的太龍醫(yī)藥，報告期內(nèi)收入同比下降33.91%，依舊沒有實現(xiàn)盈利；桐君堂是公司營收的主力，2016年收入雖有所增長，但凈利潤同比下降了13.02%。
在效益方面，公司通過壓縮低毛利產(chǎn)品的產(chǎn)銷量、加大高毛利新產(chǎn)品的市場開發(fā)力度的方式，使得公司主營業(yè)務(wù)板塊毛利率均出現(xiàn)增長。盡管如此，公司2016年業(yè)績依舊止不住下降趨勢，除了上述承擔(dān)流通業(yè)務(wù)的公司“不給力”之外，顯然還有其他因素。
公司年報表示，由于河洛太龍停產(chǎn)期間折舊等費用、兩個研發(fā)項目終止資本化相關(guān)支出轉(zhuǎn)入當(dāng)期損益，對報告期利潤產(chǎn)生了較大影響。
其中提到的河洛太龍，即太龍藥業(yè)全資子公司河南河洛太龍制藥有限公司，主營業(yè)務(wù)是大容量注射劑產(chǎn)品。2015年由于該產(chǎn)品招標(biāo)價格低于生產(chǎn)成本，河洛太龍停止生產(chǎn)經(jīng)營，當(dāng)年凈利潤虧損1452.27萬元。2016年仍然處于停產(chǎn)狀態(tài)，導(dǎo)致計提折舊和減值準(zhǔn)備、支付借款利息等相關(guān)費用后產(chǎn)生虧損3772.16萬元。目前，河洛太龍非PVC軟袋輸液的GMP證書已經(jīng)到期，而公司暫時也沒有復(fù)產(chǎn)的計劃。
此外，由于市場環(huán)境和國家藥品注冊分類改革政策的影響，太龍藥業(yè)不得不終止清熱解毒口服液（濃縮型）和丹參酮ⅡA磺酸鈉原料及凍干粉針兩個研發(fā)項目的資本化，相關(guān)研發(fā)投入轉(zhuǎn)入當(dāng)期損益1860.17萬元。這使得2016年公司管理費用繼續(xù)保持增長，對利潤造成了較大影響。
值得注意的是，太龍藥業(yè)試圖開展的“副業(yè)”也宣告失敗。2015年3月太龍藥業(yè)出資設(shè)立河南樺玉實業(yè)有限公司，主要經(jīng)營預(yù)包裝食品的銷售、管理咨詢服務(wù)、廣告營銷等業(yè)務(wù)。不過，自成立以來該公司并未開展實質(zhì)性經(jīng)營活動，2016凈利潤虧損664.87萬元。目前，太龍藥業(yè)已經(jīng)丟掉了這個“包袱”，轉(zhuǎn)讓給了控股股東眾生集團(tuán)。
盡管在2016年陷入眾多困境，但自稱處于轉(zhuǎn)型期、盈利能力偏弱的太龍藥業(yè)未來還是有一定的增長能力。公司主營業(yè)務(wù)毛利率均有所提高，包括多個獨家品種的主導(dǎo)產(chǎn)品雙黃連口服液系列和雙金連合劑等，市場占有率高，將是公司未來增長的主要保證。此外，通過收購新領(lǐng)先進(jìn)軍的藥品研發(fā)服務(wù)領(lǐng)域有望繼續(xù)發(fā)力，貢獻(xiàn)更多的業(yè)績。
太龍藥業(yè)在年報中也表示，計劃2017年營收增長率不低于10%。但能否真正實現(xiàn)，關(guān)鍵還要看未來公司業(yè)務(wù)經(jīng)營能否取得新的突破。
信息來源：醫(yī)藥手機(jī)報
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