【年報(bào)】?jī)芍兴幤髽I(yè)銷售超120億，但有一家凈利潤(rùn)下滑近半，為啥？
日期：2017/3/30
3月28日，步長(zhǎng)制藥發(fā)布上市以來(lái)的第一份成績(jī)單，2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收123.21億元，同比增長(zhǎng)5.71%，歸屬上市公司凈利潤(rùn)為17.69億元，同比下降49.97%。同日，另一家老牌中藥上市企業(yè)同仁堂也發(fā)布了財(cái)報(bào)，其2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收120.9億元，同比增長(zhǎng)10.96%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為9.3億元，同比增長(zhǎng)6.95%。
同仁堂與步長(zhǎng)制藥，前者主打傳統(tǒng)中藥，后者以現(xiàn)代中藥起家，在中國(guó)中醫(yī)藥界可算一老一少。在主打領(lǐng)域，雙方也極為相似，步長(zhǎng)制藥主打心腦血管和婦科，而同仁堂的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域也是心腦血管和婦科類。他們?cè)谕惶彀l(fā)布業(yè)績(jī)公告，年?duì)I收均超過(guò)了120億元，不過(guò)，在凈利潤(rùn)方面，步長(zhǎng)制藥是同仁堂的兩倍。
從同仁堂與步長(zhǎng)制藥兩家的年報(bào)來(lái)看，雙方營(yíng)收相近，主打領(lǐng)域相同，但是為何雙方凈利潤(rùn)增長(zhǎng)情況卻差距如此之大？此外雙方的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也有不小的差距，過(guò)去一年發(fā)生了什么？這兩家中藥企業(yè)未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略是什么？2017年將會(huì)怎么干？
為什么下滑49.97%？
去年11月18日，步長(zhǎng)制藥頂著“最貴新股”上市，其股價(jià)一路飆升，市值直指千億。而資本市場(chǎng)之所以對(duì)步長(zhǎng)制藥期待較高，是因?yàn)槠湔泄烧f(shuō)明書(shū)中顯示，其2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收116.55億元，較2014年增長(zhǎng)了12.97%，凈利潤(rùn)為36.36億元，同比增長(zhǎng)了167%。在中國(guó)醫(yī)藥制藥企業(yè)中，堪稱最賺錢(qián)的企業(yè)。
而上市后發(fā)布的第一份成績(jī)單卻顯示其凈利潤(rùn)從36.36億元下滑到17.69億元，同比下滑49.97%。為什么？
步長(zhǎng)制藥在年報(bào)上解釋稱：由于2015年7月公司取得通化谷紅制藥、吉林步長(zhǎng)制藥的控制權(quán)，是通過(guò)多次交易分步實(shí)現(xiàn)的非常同一控制下的企業(yè)合并，在合并報(bào)表中，根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》，對(duì)于購(gòu)買(mǎi)之前持有的被購(gòu)買(mǎi)方的股權(quán)，應(yīng)當(dāng)按照該股權(quán)在購(gòu)買(mǎi)日的公允價(jià)值進(jìn)行重新計(jì)量，確認(rèn)有關(guān)投資收益。
因此，公司2015年因取得上述兩家企業(yè)控制權(quán)而確認(rèn)的投資收益合計(jì)17.08億元（此前發(fā)布的公告這一數(shù)據(jù)為17.27億元），均為2015年度的非經(jīng)常性損益，而2016年未在發(fā)生此類交易。
如果剔除上述收益，步長(zhǎng)2015年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)應(yīng)該是18.09億元，同比2014年增長(zhǎng)了36.73%。但是即使剔除這部分收益，2016年的凈利潤(rùn)也是下滑了2.3%。至于為何會(huì)出現(xiàn)下滑現(xiàn)象，步長(zhǎng)在其年報(bào)中并未提及。而外界對(duì)其判斷是，步長(zhǎng)的增長(zhǎng)速度未來(lái)將會(huì)進(jìn)一步下滑。
步長(zhǎng)留給行業(yè)的印象是以營(yíng)銷見(jiàn)長(zhǎng)，但是這兩年隨著整體經(jīng)濟(jì)的下滑，行業(yè)的增長(zhǎng)減緩，加之其主打品種丹紅注射進(jìn)入輔助用藥目錄，其營(yíng)收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度下降并不算意外。其主打產(chǎn)品腦心通膠囊、穩(wěn)心顆粒、丹紅注射液三大產(chǎn)品，2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為88億元，而2016年這三大主力合計(jì)銷售收入為90.06億元，較2015年僅增長(zhǎng)了2.9%，而2015年這三大產(chǎn)品合計(jì)增長(zhǎng)是11%。
不過(guò)，正式因?yàn)榈ぜt注射液這類被納入輔助用藥范疇而出現(xiàn)增長(zhǎng)下滑的原因，讓同仁堂出現(xiàn)較好增長(zhǎng)，同仁堂主打的同仁牛黃清心丸、安工牛黃丸、同仁大活絡(luò)丸均為心腦血管用藥，因此在一批心腦血管中藥注射液被納入輔助用藥目錄進(jìn)行監(jiān)管的情況下，使得口服中成藥在零售市場(chǎng)的增長(zhǎng)加速。
在營(yíng)銷策略上，同仁堂在2015年開(kāi)始對(duì)安宮牛黃丸成立專銷公司，實(shí)施“一品一策”，在新的營(yíng)銷和渠道運(yùn)作策略下，其原先價(jià)格體系混亂的局面明顯得到改善，此外還在過(guò)去一年進(jìn)行了一些大規(guī)模的學(xué)術(shù)推廣活動(dòng)，從而使得安宮牛黃丸實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的增長(zhǎng)。
推廣費(fèi)繼續(xù)上漲
在步長(zhǎng)制藥IPO時(shí)，其“天價(jià)推廣費(fèi)”是被外界廣泛詬病之處。2016年財(cái)報(bào)顯示，步長(zhǎng)制藥的銷售費(fèi)用為68.5億元，較2015年增長(zhǎng)了4.22%。其中占比最高的是市場(chǎng)及學(xué)術(shù)推廣費(fèi)，2016年是60.13億元，占整個(gè)銷售費(fèi)用的87.78%。而銷售費(fèi)用占整個(gè)銷售的比是56%，這在國(guó)內(nèi)上市的藥企中，堪稱首屈一指。
而同仁堂的銷售費(fèi)用是24.22億元，較2015年增長(zhǎng)了12.31%，不過(guò)其中占比最高的是職工薪酬，占比達(dá)到38.53%，而其市場(chǎng)拓展費(fèi)用為4.63億元，占比19.12%。
其實(shí)，步長(zhǎng)制藥的市場(chǎng)推廣費(fèi)用居高不下，以至于長(zhǎng)期被外界廣泛質(zhì)疑。不過(guò)，過(guò)去一年其市場(chǎng)推廣費(fèi)用上漲并未對(duì)其營(yíng)收帶來(lái)多大的助益。而市場(chǎng)費(fèi)用的過(guò)高也是其未來(lái)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)之一，據(jù)E藥經(jīng)理人了解，國(guó)家對(duì)于醫(yī)藥上市公司的營(yíng)銷費(fèi)用將會(huì)從稅務(wù)層面進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控，而未來(lái)也會(huì)當(dāng)做判斷是否代金銷售依據(jù)，而這個(gè)銷售費(fèi)用的高低之分在于與國(guó)內(nèi)同級(jí)別銷量產(chǎn)品進(jìn)行對(duì)比。
過(guò)去多年，中國(guó)藥企的銷售的不規(guī)范和“以藥養(yǎng)醫(yī)”的現(xiàn)實(shí)，使得整個(gè)行業(yè)出現(xiàn)銷售費(fèi)用奇高的現(xiàn)象，而現(xiàn)在當(dāng)一批企業(yè)登錄資本市場(chǎng)，各種費(fèi)用公開(kāi)之后，銷售費(fèi)用往往會(huì)成為外界質(zhì)疑的重要地方，而從上述兩家企業(yè)的情況來(lái)看，目前依然呈現(xiàn)銷售費(fèi)用大幅上漲態(tài)勢(shì)，雖然這只是兩家企業(yè)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，但是可以管中窺豹的是，目前的很多企業(yè)都存在這樣的問(wèn)題。
為什么再?zèng)]中藥大品種出現(xiàn)？
步長(zhǎng)對(duì)自己的中短期戰(zhàn)略是“中國(guó)的強(qiáng)生，世界的步長(zhǎng)”。具體而言，就是以發(fā)展中藥為主線，立足中藥現(xiàn)代化，同時(shí)兼顧生物制藥和化學(xué)藥物。
對(duì)于產(chǎn)品線方面，步長(zhǎng)施行的是進(jìn)一步鞏固、強(qiáng)化公司在心腦血管和婦科用藥領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，并向糖尿病、抗腫瘤、泌尿系統(tǒng)、消化系統(tǒng)、呼吸系統(tǒng)等大病領(lǐng)種治療領(lǐng)域擴(kuò)展，形成相互補(bǔ)充、相互滲透的產(chǎn)品群，增強(qiáng)公司的持續(xù)成長(zhǎng)能力。同時(shí)，公司也關(guān)注緩控釋化學(xué)藥和高端生物制藥的研發(fā)和國(guó)內(nèi)首仿，為步長(zhǎng)創(chuàng)造新的利潤(rùn)來(lái)源，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力。
而同仁堂對(duì)于未來(lái)的規(guī)劃方面則是繼續(xù)立足中藥行業(yè)，深挖品種潛能，提升規(guī)模效益。其實(shí)，這兩年同仁堂更多的是在進(jìn)行營(yíng)銷方面的調(diào)整，對(duì)于2017年，同仁堂表示，將繼續(xù)把營(yíng)銷工作推向終端，努力擴(kuò)大品牌、品種影響力，并在保證合理盈利水平的基礎(chǔ)上爭(zhēng)取更多的醫(yī)療領(lǐng)域的銷售空間。
對(duì)比兩家企業(yè)，同仁堂尋求的是一種更加穩(wěn)健的發(fā)展策略，沒(méi)有太多故事可講。而步長(zhǎng)上市之后一方面在開(kāi)始在玩保險(xiǎn)，期許借助資本的力量進(jìn)行更多的嘗試；另一方面，步長(zhǎng)期許在化藥和生物藥方面也有所成就，過(guò)去一年其研發(fā)投入為4.5億元，占營(yíng)業(yè)收入的3.72%。
當(dāng)下，一大批醫(yī)藥政策出臺(tái)，雖然對(duì)于中醫(yī)藥國(guó)家持扶持的態(tài)度，但是從目前上市的中藥企業(yè)來(lái)看，無(wú)論是步長(zhǎng)還是其它的如天士力、以嶺藥業(yè)這類現(xiàn)代中藥企業(yè)，都在面臨著后續(xù)再無(wú)如丹紅注射液、復(fù)方丹參滴丸、通心絡(luò)膠囊這樣的中藥大品種出現(xiàn)，其當(dāng)年依托這些大品種上市，對(duì)于未來(lái)更多的是轉(zhuǎn)型到化藥、生物藥抑或是大健康。
這其實(shí)留給行業(yè)的一個(gè)巨大疑問(wèn)，在當(dāng)年沒(méi)有錢(qián)、沒(méi)有人的條件下那么多企業(yè)能夠研發(fā)出現(xiàn)在賣(mài)數(shù)十億元的產(chǎn)品，而現(xiàn)在上市之后，在資源更豐富的情況下卻無(wú)法研發(fā)出類似的大品種？是研發(fā)水平下降了？
3月28日，步長(zhǎng)制藥發(fā)布上市以來(lái)的第一份成績(jī)單，2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收123.21億元，同比增長(zhǎng)5.71%，歸屬上市公司凈利潤(rùn)為17.69億元，同比下降49.97%。同日，另一家老牌中藥上市企業(yè)同仁堂也發(fā)布了財(cái)報(bào)，其2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收120.9億元，同比增長(zhǎng)10.96%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為9.3億元，同比增長(zhǎng)6.95%。
同仁堂與步長(zhǎng)制藥，前者主打傳統(tǒng)中藥，后者以現(xiàn)代中藥起家，在中國(guó)中醫(yī)藥界可算一老一少。在主打領(lǐng)域，雙方也極為相似，步長(zhǎng)制藥主打心腦血管和婦科，而同仁堂的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域也是心腦血管和婦科類。他們?cè)谕惶彀l(fā)布業(yè)績(jī)公告，年?duì)I收均超過(guò)了120億元，不過(guò)，在凈利潤(rùn)方面，步長(zhǎng)制藥是同仁堂的兩倍。
從同仁堂與步長(zhǎng)制藥兩家的年報(bào)來(lái)看，雙方營(yíng)收相近，主打領(lǐng)域相同，但是為何雙方凈利潤(rùn)增長(zhǎng)情況卻差距如此之大？此外雙方的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也有不小的差距，過(guò)去一年發(fā)生了什么？這兩家中藥企業(yè)未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略是什么？2017年將會(huì)怎么干？
為什么下滑49.97%？
去年11月18日，步長(zhǎng)制藥頂著“最貴新股”上市，其股價(jià)一路飆升，市值直指千億。而資本市場(chǎng)之所以對(duì)步長(zhǎng)制藥期待較高，是因?yàn)槠湔泄烧f(shuō)明書(shū)中顯示，其2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收116.55億元，較2014年增長(zhǎng)了12.97%，凈利潤(rùn)為36.36億元，同比增長(zhǎng)了167%。在中國(guó)醫(yī)藥制藥企業(yè)中，堪稱最賺錢(qián)的企業(yè)。
而上市后發(fā)布的第一份成績(jī)單卻顯示其凈利潤(rùn)從36.36億元下滑到17.69億元，同比下滑49.97%。為什么？
步長(zhǎng)制藥在年報(bào)上解釋稱：由于2015年7月公司取得通化谷紅制藥、吉林步長(zhǎng)制藥的控制權(quán)，是通過(guò)多次交易分步實(shí)現(xiàn)的非常同一控制下的企業(yè)合并，在合并報(bào)表中，根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》，對(duì)于購(gòu)買(mǎi)之前持有的被購(gòu)買(mǎi)方的股權(quán)，應(yīng)當(dāng)按照該股權(quán)在購(gòu)買(mǎi)日的公允價(jià)值進(jìn)行重新計(jì)量，確認(rèn)有關(guān)投資收益。
因此，公司2015年因取得上述兩家企業(yè)控制權(quán)而確認(rèn)的投資收益合計(jì)17.08億元（此前發(fā)布的公告這一數(shù)據(jù)為17.27億元），均為2015年度的非經(jīng)常性損益，而2016年未在發(fā)生此類交易。
如果剔除上述收益，步長(zhǎng)2015年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)應(yīng)該是18.09億元，同比2014年增長(zhǎng)了36.73%。但是即使剔除這部分收益，2016年的凈利潤(rùn)也是下滑了2.3%。至于為何會(huì)出現(xiàn)下滑現(xiàn)象，步長(zhǎng)在其年報(bào)中并未提及。而外界對(duì)其判斷是，步長(zhǎng)的增長(zhǎng)速度未來(lái)將會(huì)進(jìn)一步下滑。
步長(zhǎng)留給行業(yè)的印象是以營(yíng)銷見(jiàn)長(zhǎng)，但是這兩年隨著整體經(jīng)濟(jì)的下滑，行業(yè)的增長(zhǎng)減緩，加之其主打品種丹紅注射進(jìn)入輔助用藥目錄，其營(yíng)收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度下降并不算意外。其主打產(chǎn)品腦心通膠囊、穩(wěn)心顆粒、丹紅注射液三大產(chǎn)品，2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為88億元，而2016年這三大主力合計(jì)銷售收入為90.06億元，較2015年僅增長(zhǎng)了2.9%，而2015年這三大產(chǎn)品合計(jì)增長(zhǎng)是11%。
不過(guò)，正式因?yàn)榈ぜt注射液這類被納入輔助用藥范疇而出現(xiàn)增長(zhǎng)下滑的原因，讓同仁堂出現(xiàn)較好增長(zhǎng)，同仁堂主打的同仁牛黃清心丸、安工牛黃丸、同仁大活絡(luò)丸均為心腦血管用藥，因此在一批心腦血管中藥注射液被納入輔助用藥目錄進(jìn)行監(jiān)管的情況下，使得口服中成藥在零售市場(chǎng)的增長(zhǎng)加速。
在營(yíng)銷策略上，同仁堂在2015年開(kāi)始對(duì)安宮牛黃丸成立專銷公司，實(shí)施“一品一策”，在新的營(yíng)銷和渠道運(yùn)作策略下，其原先價(jià)格體系混亂的局面明顯得到改善，此外還在過(guò)去一年進(jìn)行了一些大規(guī)模的學(xué)術(shù)推廣活動(dòng)，從而使得安宮牛黃丸實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的增長(zhǎng)。
推廣費(fèi)繼續(xù)上漲
在步長(zhǎng)制藥IPO時(shí)，其“天價(jià)推廣費(fèi)”是被外界廣泛詬病之處。2016年財(cái)報(bào)顯示，步長(zhǎng)制藥的銷售費(fèi)用為68.5億元，較2015年增長(zhǎng)了4.22%。其中占比最高的是市場(chǎng)及學(xué)術(shù)推廣費(fèi)，2016年是60.13億元，占整個(gè)銷售費(fèi)用的87.78%。而銷售費(fèi)用占整個(gè)銷售的比是56%，這在國(guó)內(nèi)上市的藥企中，堪稱首屈一指。
而同仁堂的銷售費(fèi)用是24.22億元，較2015年增長(zhǎng)了12.31%，不過(guò)其中占比最高的是職工薪酬，占比達(dá)到38.53%，而其市場(chǎng)拓展費(fèi)用為4.63億元，占比19.12%。
其實(shí)，步長(zhǎng)制藥的市場(chǎng)推廣費(fèi)用居高不下，以至于長(zhǎng)期被外界廣泛質(zhì)疑。不過(guò)，過(guò)去一年其市場(chǎng)推廣費(fèi)用上漲并未對(duì)其營(yíng)收帶來(lái)多大的助益。而市場(chǎng)費(fèi)用的過(guò)高也是其未來(lái)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)之一，據(jù)E藥經(jīng)理人了解，國(guó)家對(duì)于醫(yī)藥上市公司的營(yíng)銷費(fèi)用將會(huì)從稅務(wù)層面進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控，而未來(lái)也會(huì)當(dāng)做判斷是否代金銷售依據(jù)，而這個(gè)銷售費(fèi)用的高低之分在于與國(guó)內(nèi)同級(jí)別銷量產(chǎn)品進(jìn)行對(duì)比。
過(guò)去多年，中國(guó)藥企的銷售的不規(guī)范和“以藥養(yǎng)醫(yī)”的現(xiàn)實(shí)，使得整個(gè)行業(yè)出現(xiàn)銷售費(fèi)用奇高的現(xiàn)象，而現(xiàn)在當(dāng)一批企業(yè)登錄資本市場(chǎng)，各種費(fèi)用公開(kāi)之后，銷售費(fèi)用往往會(huì)成為外界質(zhì)疑的重要地方，而從上述兩家企業(yè)的情況來(lái)看，目前依然呈現(xiàn)銷售費(fèi)用大幅上漲態(tài)勢(shì)，雖然這只是兩家企業(yè)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，但是可以管中窺豹的是，目前的很多企業(yè)都存在這樣的問(wèn)題。
為什么再?zèng)]中藥大品種出現(xiàn)？
步長(zhǎng)對(duì)自己的中短期戰(zhàn)略是“中國(guó)的強(qiáng)生，世界的步長(zhǎng)”。具體而言，就是以發(fā)展中藥為主線，立足中藥現(xiàn)代化，同時(shí)兼顧生物制藥和化學(xué)藥物。
對(duì)于產(chǎn)品線方面，步長(zhǎng)施行的是進(jìn)一步鞏固、強(qiáng)化公司在心腦血管和婦科用藥領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，并向糖尿病、抗腫瘤、泌尿系統(tǒng)、消化系統(tǒng)、呼吸系統(tǒng)等大病領(lǐng)種治療領(lǐng)域擴(kuò)展，形成相互補(bǔ)充、相互滲透的產(chǎn)品群，增強(qiáng)公司的持續(xù)成長(zhǎng)能力。同時(shí)，公司也關(guān)注緩控釋化學(xué)藥和高端生物制藥的研發(fā)和國(guó)內(nèi)首仿，為步長(zhǎng)創(chuàng)造新的利潤(rùn)來(lái)源，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力。
而同仁堂對(duì)于未來(lái)的規(guī)劃方面則是繼續(xù)立足中藥行業(yè)，深挖品種潛能，提升規(guī)模效益。其實(shí)，這兩年同仁堂更多的是在進(jìn)行營(yíng)銷方面的調(diào)整，對(duì)于2017年，同仁堂表示，將繼續(xù)把營(yíng)銷工作推向終端，努力擴(kuò)大品牌、品種影響力，并在保證合理盈利水平的基礎(chǔ)上爭(zhēng)取更多的醫(yī)療領(lǐng)域的銷售空間。
對(duì)比兩家企業(yè)，同仁堂尋求的是一種更加穩(wěn)健的發(fā)展策略，沒(méi)有太多故事可講。而步長(zhǎng)上市之后一方面在開(kāi)始在玩保險(xiǎn)，期許借助資本的力量進(jìn)行更多的嘗試；另一方面，步長(zhǎng)期許在化藥和生物藥方面也有所成就，過(guò)去一年其研發(fā)投入為4.5億元，占營(yíng)業(yè)收入的3.72%。
當(dāng)下，一大批醫(yī)藥政策出臺(tái)，雖然對(duì)于中醫(yī)藥國(guó)家持扶持的態(tài)度，但是從目前上市的中藥企業(yè)來(lái)看，無(wú)論是步長(zhǎng)還是其它的如天士力、以嶺藥業(yè)這類現(xiàn)代中藥企業(yè)，都在面臨著后續(xù)再無(wú)如丹紅注射液、復(fù)方丹參滴丸、通心絡(luò)膠囊這樣的中藥大品種出現(xiàn)，其當(dāng)年依托這些大品種上市，對(duì)于未來(lái)更多的是轉(zhuǎn)型到化藥、生物藥抑或是大健康。
這其實(shí)留給行業(yè)的一個(gè)巨大疑問(wèn)，在當(dāng)年沒(méi)有錢(qián)、沒(méi)有人的條件下那么多企業(yè)能夠研發(fā)出現(xiàn)在賣(mài)數(shù)十億元的產(chǎn)品，而現(xiàn)在上市之后，在資源更豐富的情況下卻無(wú)法研發(fā)出類似的大品種？是研發(fā)水平下降了？
信息來(lái)源：E藥經(jīng)理人
|
