【獨(dú)家】1620億！428例！2016中國醫(yī)藥并購重組井噴全景圖
日期：2016/11/25
2016年披露的醫(yī)藥行業(yè)并購重組案例428個(gè)，已披露金額的并購重組交易總額達(dá)到了驚人的1620億元；2015年這一數(shù)據(jù)分別為134個(gè)和375億元，增長幅度之大可謂驚人。
提前劇透！一年一度的《中國醫(yī)藥行業(yè)投融資年報(bào)》即將進(jìn)入交卷階段！第八年，《E藥經(jīng)理人》雜志履約而至，2016年醫(yī)藥投融資全景重磅年度報(bào)告將于12月出爐，全面呈現(xiàn)2015年10月初-2016年9月底這一年中國醫(yī)藥行業(yè)的投融資情況（深度報(bào)道詳見后述）。
并購重組是投融資全貌的面相之一，也是最引人關(guān)注的一個(gè)方面，原因也很簡單：金額巨大。
參看往年數(shù)據(jù)：
而今年，本次E藥經(jīng)理人總計(jì)收集了這一年有公開信息的醫(yī)藥行業(yè)并購重組案例428個(gè)，其中有371個(gè)案例披露了交易金額，已披露金額的并購重組交易總額達(dá)到了驚人的1620億元。其中超過10億元的并購為39起，超過億元的并購為151起。
以下為全景圖部分，拿走不謝！
2016年中國醫(yī)藥并購金額超過10億的案例一覽表
注：1、并購重組交易統(tǒng)計(jì)時(shí)間段為2015年10月1日至2016年9月30日；
2、內(nèi)文數(shù)據(jù)依照公開資料整理；
3、部分股權(quán)超過50%未達(dá)100%，則表述為“控股權(quán)”；
4、39個(gè)案例均為交易金額超過10億元案例，更多詳細(xì)情況請見E藥經(jīng)理人后述報(bào)告。
回看2016年并購案例，金額巨大是其顯著特點(diǎn)，TOP10的入榜門檻已達(dá)到40億元。但仔細(xì)分析，絕大多數(shù)案例都屬于借殼上市或內(nèi)部資源整合。
以交易金額最高的天山紡織并購嘉林藥業(yè)為例，其交易金額高達(dá)83.6896億元。嘉林藥業(yè)是國內(nèi)心腦血管藥物、抗腫瘤藥物領(lǐng)域的醫(yī)藥企業(yè)，在降血脂領(lǐng)域堪稱龍頭。天山紡織以礦業(yè)、毛紡織業(yè)為雙主業(yè)模式經(jīng)營的集團(tuán)化公司，實(shí)際控制人為新疆國資委。交易完成之后，嘉林藥業(yè)100%的股權(quán)將置入上市公司，成功敲開資本市場大門，也解除了此前與綠葉交易失敗所帶來的控制權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。嘉林藥業(yè)曾作價(jià)62.99億元人民幣擬出售給香港上市公司綠葉制藥。
排名第四、六、八位的案例也均屬借殼上市，涉及企業(yè)包括重慶醫(yī)藥、南京新百與威高骨科。其中有出于“保殼”而進(jìn)行的并購，如建峰化工購買重慶醫(yī)藥96.59%的股權(quán)。
除此之外，內(nèi)部資源的置換、整合也成為了并購案例中的重要組成部分。如輔仁藥業(yè)以78.5億元的價(jià)格收購總資產(chǎn)近70億元的開藥集團(tuán)。另一樁代表性的則是現(xiàn)代制藥購買包括蕪湖三益、國藥一心、致君制藥等多家公司在內(nèi)的股份，總交易金額達(dá)77.39億元。而這起交易是國藥整體貫徹板塊化思路的體現(xiàn)，意味著現(xiàn)代制藥將國藥所有的化藥產(chǎn)業(yè)都整合進(jìn)去成為唯一的化藥平臺(tái)。而國藥集團(tuán)新一輪的資產(chǎn)整合路徑也緊隨其后迅速開始，國藥股份擬通過非公開發(fā)行股票方式，完成對國控北京、北京康辰的100%股權(quán)、北京華鴻60%股權(quán)等的持有，兌價(jià)約為61.45億元。
12月22日，人福醫(yī)藥與君正集團(tuán)等聯(lián)合競買華泰保險(xiǎn)近14%股權(quán)，報(bào)價(jià)合計(jì)約40.4億元人民幣。這起并購消息被看好的邏輯在于：這兩年，人福醫(yī)藥積極參與公立醫(yī)院改革，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)展醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)。
本次參與華泰保險(xiǎn)股權(quán)受讓項(xiàng)目，有利于公司在建設(shè)醫(yī)養(yǎng)結(jié)合的醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)目、通過商業(yè)保險(xiǎn)發(fā)展高端醫(yī)療服務(wù)等方面與保險(xiǎn)公司形成戰(zhàn)略合作。人福醫(yī)藥通過出售固定資產(chǎn)加快回籠資金，走輕資產(chǎn)擴(kuò)張方式。對華泰保險(xiǎn)而言，要做養(yǎng)老社區(qū)、走醫(yī)養(yǎng)結(jié)合的道路，需要走自建醫(yī)院的重資產(chǎn)模式，保險(xiǎn)公司需做慎重考慮，與人福醫(yī)藥合作對華泰保險(xiǎn)打造醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢明顯。未來華泰保險(xiǎn)有望通過持有人福醫(yī)藥湖北省內(nèi)醫(yī)療資產(chǎn)，獲取穩(wěn)定租金回報(bào)，是非常好的固定收益類資產(chǎn)。
近期，仟源醫(yī)藥宣布斥資30億普德藥業(yè)100%股權(quán)，普德藥業(yè)資產(chǎn)估值增值率達(dá)291.34%。據(jù)悉，仟源醫(yī)藥決定完成該并購，其著眼點(diǎn)首先在于普德藥業(yè)的盈利能力，普德藥業(yè)2015年?duì)I收為5.45億元，歸母凈利潤1.95億，而仟源醫(yī)藥凈利潤僅2290萬元。資料顯示，普德藥業(yè)擁有166個(gè)藥物品種，280個(gè)藥品生產(chǎn)批準(zhǔn)文號(hào)及1個(gè)藥用輔料生產(chǎn)批準(zhǔn)文號(hào)，在心腦血管、抗感染、抗腫瘤、呼吸系統(tǒng)、營養(yǎng)類等領(lǐng)域擁有多項(xiàng)核心藥品品種。
仟源醫(yī)藥自上市以來啟動(dòng)了多輪并購，先后收購了海力生制藥、保靈集團(tuán)等多家公司，仟源醫(yī)藥認(rèn)為，并購有利于上市公司充分利用資本市場平臺(tái)，實(shí)行多元化經(jīng)營，這次收購將幫助仟源醫(yī)藥提升整體業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利能力。值得注意有的是，老東家譽(yù)衡藥業(yè)收購普德藥業(yè)的時(shí)間還不到1年。譽(yù)衡藥業(yè)證券代表此前表示，譽(yù)衡藥業(yè)希望逐步聚焦到慢病口服藥等領(lǐng)域，普德藥業(yè)生產(chǎn)藥品的種類非常多，產(chǎn)品與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向有出入。
2016年6月，美年健康宣布擬作價(jià)26.97億元收購慈銘體檢72.22%的股權(quán)，交易完成后，慈銘體檢將成為其全資子公司。2015年美年健康已經(jīng)收購慈銘體檢27.78%股份，如今將全部股權(quán)收入旗下，美年健康方面認(rèn)為，進(jìn)一步收購慈銘體檢的剩余股份，有利于公司與慈銘體檢繼續(xù)深化業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)方面的合作和整合，進(jìn)一步釋放協(xié)同效應(yīng)。
業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，并購將穩(wěn)固美年健康在民營體檢領(lǐng)域的龍頭地位。美年、慈銘、愛康國賓曾是國內(nèi)民營體檢三大行業(yè)巨頭，并購的完成使得國內(nèi)民營體檢行業(yè)從三國鼎立變成了兩強(qiáng)爭霸。但是美年健康滿足擴(kuò)張野心，之后在愛康國賓大股東張黎剛宣布私有化要約的關(guān)鍵時(shí)刻聯(lián)合其他投資公司又發(fā)起收購要約，引發(fā)了國內(nèi)體檢行業(yè)的一場收購大戰(zhàn)與反收購的大戰(zhàn)。
挖煤改賣藥，靠譜嗎？這是這起并購備受關(guān)注的原因。2016年3月煤企新疆百花村宣布19.45億收購華威醫(yī)藥100%股權(quán)。作為煤企，百花村在業(yè)績虧損的情況下也在探索轉(zhuǎn)型之路，將觸角延伸到醫(yī)藥領(lǐng)域。而華威醫(yī)藥是一家專業(yè)從事藥物發(fā)現(xiàn)、研究、技術(shù)服務(wù)的高科技企業(yè)，自成立以來，至今已完成近200多項(xiàng)臨床前研究，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)主要涉及3個(gè)領(lǐng)域：臨床前藥物研發(fā)服務(wù)、臨床試驗(yàn)服務(wù)、關(guān)鍵中間體和高附加值的原料藥CMO業(yè)務(wù)。
行業(yè)人士指出，煤炭和醫(yī)藥兩行業(yè)相關(guān)度低，后續(xù)的整合以及管理是百花村將面臨的挑戰(zhàn)。但是此次收購卻讓原本名不見經(jīng)傳的華威醫(yī)藥在業(yè)內(nèi)一展風(fēng)采。據(jù)悉，華威醫(yī)藥正處于成長期，發(fā)展速度較快，2000年成立至今已開發(fā)了250多項(xiàng)新藥，盈利能力較強(qiáng)。雖然這起并購跨度非常大，但是對于百花村來講，19億是個(gè)劃算的買賣。近兩年，跨界收購興起，除了百花村，還有諸多跨界案例，如鋼材料企業(yè)金石東方收購亞洲制藥等。
魏澤西事件的爆發(fā)以及迅速發(fā)酵，讓為其提供“生物免疫療法”的上海柯萊遜生物技術(shù)有限公司一時(shí)間陷入口誅筆伐之中，也使得一起投資并購案中途折戟。
2015年12月，中源協(xié)和聯(lián)合其他幾家機(jī)構(gòu)成立了規(guī)模約10億元的并購基金，作為專項(xiàng)基金用于柯萊遜的股權(quán)投資，并且以8.2億元的價(jià)格提前收購了柯萊遜100%的股權(quán)，其中中源協(xié)和出資1.25億元。然而魏則西事件的出現(xiàn)讓中源協(xié)和始料不及，細(xì)胞免疫治療臨床應(yīng)用被緊急叫停也使得細(xì)胞免疫治療概念A(yù)股公司備受影響，中源協(xié)和也是其中之一。
2016年6月2日，中源協(xié)和在回復(fù)上交所的問詢函中表示，決定終止收購上?？氯R遜100%股權(quán)。
2015年12月15日，天目藥業(yè)公告稱擬作價(jià)12.5億元，收購科泰生物100%股權(quán)?？铺┥锸且患覐氖箩t(yī)藥研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，目前已取得注射用磺芐西林納等9各藥品批準(zhǔn)文件，還擁有國家1.1類新藥特里普酶，正在進(jìn)行三期臨床。而根據(jù)業(yè)績承諾，科泰生物需在2016年至2018年實(shí)現(xiàn)凈利潤分別不低于7000萬元、9000萬元和1.5億元。
對于持續(xù)虧損的天目藥業(yè)來說，靠“賣殼”來扭轉(zhuǎn)資產(chǎn)負(fù)債率長期居高不下已成為不得不為之的辦法，也是最后一只救命稻草。此前，這家早早便登陸資本市場的公司，因?yàn)檫B續(xù)虧損，在2011年至2013年間被ST，而為了避免長期ST而遭退市，天目藥業(yè)也曾不斷變賣資產(chǎn)。其前5次的重組也均已失敗告終。
2016年披露的醫(yī)藥行業(yè)并購重組案例428個(gè)，已披露金額的并購重組交易總額達(dá)到了驚人的1620億元；2015年這一數(shù)據(jù)分別為134個(gè)和375億元，增長幅度之大可謂驚人。
提前劇透！一年一度的《中國醫(yī)藥行業(yè)投融資年報(bào)》即將進(jìn)入交卷階段！第八年，《E藥經(jīng)理人》雜志履約而至，2016年醫(yī)藥投融資全景重磅年度報(bào)告將于12月出爐，全面呈現(xiàn)2015年10月初-2016年9月底這一年中國醫(yī)藥行業(yè)的投融資情況（深度報(bào)道詳見后述）。
并購重組是投融資全貌的面相之一，也是最引人關(guān)注的一個(gè)方面，原因也很簡單：金額巨大。
參看往年數(shù)據(jù)：
而今年，本次E藥經(jīng)理人總計(jì)收集了這一年有公開信息的醫(yī)藥行業(yè)并購重組案例428個(gè)，其中有371個(gè)案例披露了交易金額，已披露金額的并購重組交易總額達(dá)到了驚人的1620億元。其中超過10億元的并購為39起，超過億元的并購為151起。
以下為全景圖部分，拿走不謝！
2016年中國醫(yī)藥并購金額超過10億的案例一覽表
注：1、并購重組交易統(tǒng)計(jì)時(shí)間段為2015年10月1日至2016年9月30日；
2、內(nèi)文數(shù)據(jù)依照公開資料整理；
3、部分股權(quán)超過50%未達(dá)100%，則表述為“控股權(quán)”；
4、39個(gè)案例均為交易金額超過10億元案例，更多詳細(xì)情況請見E藥經(jīng)理人后述報(bào)告。
回看2016年并購案例，金額巨大是其顯著特點(diǎn)，TOP10的入榜門檻已達(dá)到40億元。但仔細(xì)分析，絕大多數(shù)案例都屬于借殼上市或內(nèi)部資源整合。
以交易金額最高的天山紡織并購嘉林藥業(yè)為例，其交易金額高達(dá)83.6896億元。嘉林藥業(yè)是國內(nèi)心腦血管藥物、抗腫瘤藥物領(lǐng)域的醫(yī)藥企業(yè)，在降血脂領(lǐng)域堪稱龍頭。天山紡織以礦業(yè)、毛紡織業(yè)為雙主業(yè)模式經(jīng)營的集團(tuán)化公司，實(shí)際控制人為新疆國資委。交易完成之后，嘉林藥業(yè)100%的股權(quán)將置入上市公司，成功敲開資本市場大門，也解除了此前與綠葉交易失敗所帶來的控制權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。嘉林藥業(yè)曾作價(jià)62.99億元人民幣擬出售給香港上市公司綠葉制藥。
排名第四、六、八位的案例也均屬借殼上市，涉及企業(yè)包括重慶醫(yī)藥、南京新百與威高骨科。其中有出于“保殼”而進(jìn)行的并購，如建峰化工購買重慶醫(yī)藥96.59%的股權(quán)。
除此之外，內(nèi)部資源的置換、整合也成為了并購案例中的重要組成部分。如輔仁藥業(yè)以78.5億元的價(jià)格收購總資產(chǎn)近70億元的開藥集團(tuán)。另一樁代表性的則是現(xiàn)代制藥購買包括蕪湖三益、國藥一心、致君制藥等多家公司在內(nèi)的股份，總交易金額達(dá)77.39億元。而這起交易是國藥整體貫徹板塊化思路的體現(xiàn)，意味著現(xiàn)代制藥將國藥所有的化藥產(chǎn)業(yè)都整合進(jìn)去成為唯一的化藥平臺(tái)。而國藥集團(tuán)新一輪的資產(chǎn)整合路徑也緊隨其后迅速開始，國藥股份擬通過非公開發(fā)行股票方式，完成對國控北京、北京康辰的100%股權(quán)、北京華鴻60%股權(quán)等的持有，兌價(jià)約為61.45億元。
12月22日，人福醫(yī)藥與君正集團(tuán)等聯(lián)合競買華泰保險(xiǎn)近14%股權(quán)，報(bào)價(jià)合計(jì)約40.4億元人民幣。這起并購消息被看好的邏輯在于：這兩年，人福醫(yī)藥積極參與公立醫(yī)院改革，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)展醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)。
本次參與華泰保險(xiǎn)股權(quán)受讓項(xiàng)目，有利于公司在建設(shè)醫(yī)養(yǎng)結(jié)合的醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)目、通過商業(yè)保險(xiǎn)發(fā)展高端醫(yī)療服務(wù)等方面與保險(xiǎn)公司形成戰(zhàn)略合作。人福醫(yī)藥通過出售固定資產(chǎn)加快回籠資金，走輕資產(chǎn)擴(kuò)張方式。對華泰保險(xiǎn)而言，要做養(yǎng)老社區(qū)、走醫(yī)養(yǎng)結(jié)合的道路，需要走自建醫(yī)院的重資產(chǎn)模式，保險(xiǎn)公司需做慎重考慮，與人福醫(yī)藥合作對華泰保險(xiǎn)打造醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢明顯。未來華泰保險(xiǎn)有望通過持有人福醫(yī)藥湖北省內(nèi)醫(yī)療資產(chǎn)，獲取穩(wěn)定租金回報(bào)，是非常好的固定收益類資產(chǎn)。
近期，仟源醫(yī)藥宣布斥資30億普德藥業(yè)100%股權(quán)，普德藥業(yè)資產(chǎn)估值增值率達(dá)291.34%。據(jù)悉，仟源醫(yī)藥決定完成該并購，其著眼點(diǎn)首先在于普德藥業(yè)的盈利能力，普德藥業(yè)2015年?duì)I收為5.45億元，歸母凈利潤1.95億，而仟源醫(yī)藥凈利潤僅2290萬元。資料顯示，普德藥業(yè)擁有166個(gè)藥物品種，280個(gè)藥品生產(chǎn)批準(zhǔn)文號(hào)及1個(gè)藥用輔料生產(chǎn)批準(zhǔn)文號(hào)，在心腦血管、抗感染、抗腫瘤、呼吸系統(tǒng)、營養(yǎng)類等領(lǐng)域擁有多項(xiàng)核心藥品品種。
仟源醫(yī)藥自上市以來啟動(dòng)了多輪并購，先后收購了海力生制藥、保靈集團(tuán)等多家公司，仟源醫(yī)藥認(rèn)為，并購有利于上市公司充分利用資本市場平臺(tái)，實(shí)行多元化經(jīng)營，這次收購將幫助仟源醫(yī)藥提升整體業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利能力。值得注意有的是，老東家譽(yù)衡藥業(yè)收購普德藥業(yè)的時(shí)間還不到1年。譽(yù)衡藥業(yè)證券代表此前表示，譽(yù)衡藥業(yè)希望逐步聚焦到慢病口服藥等領(lǐng)域，普德藥業(yè)生產(chǎn)藥品的種類非常多，產(chǎn)品與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向有出入。
2016年6月，美年健康宣布擬作價(jià)26.97億元收購慈銘體檢72.22%的股權(quán)，交易完成后，慈銘體檢將成為其全資子公司。2015年美年健康已經(jīng)收購慈銘體檢27.78%股份，如今將全部股權(quán)收入旗下，美年健康方面認(rèn)為，進(jìn)一步收購慈銘體檢的剩余股份，有利于公司與慈銘體檢繼續(xù)深化業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)方面的合作和整合，進(jìn)一步釋放協(xié)同效應(yīng)。
業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，并購將穩(wěn)固美年健康在民營體檢領(lǐng)域的龍頭地位。美年、慈銘、愛康國賓曾是國內(nèi)民營體檢三大行業(yè)巨頭，并購的完成使得國內(nèi)民營體檢行業(yè)從三國鼎立變成了兩強(qiáng)爭霸。但是美年健康滿足擴(kuò)張野心，之后在愛康國賓大股東張黎剛宣布私有化要約的關(guān)鍵時(shí)刻聯(lián)合其他投資公司又發(fā)起收購要約，引發(fā)了國內(nèi)體檢行業(yè)的一場收購大戰(zhàn)與反收購的大戰(zhàn)。
挖煤改賣藥，靠譜嗎？這是這起并購備受關(guān)注的原因。2016年3月煤企新疆百花村宣布19.45億收購華威醫(yī)藥100%股權(quán)。作為煤企，百花村在業(yè)績虧損的情況下也在探索轉(zhuǎn)型之路，將觸角延伸到醫(yī)藥領(lǐng)域。而華威醫(yī)藥是一家專業(yè)從事藥物發(fā)現(xiàn)、研究、技術(shù)服務(wù)的高科技企業(yè)，自成立以來，至今已完成近200多項(xiàng)臨床前研究，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)主要涉及3個(gè)領(lǐng)域：臨床前藥物研發(fā)服務(wù)、臨床試驗(yàn)服務(wù)、關(guān)鍵中間體和高附加值的原料藥CMO業(yè)務(wù)。
行業(yè)人士指出，煤炭和醫(yī)藥兩行業(yè)相關(guān)度低，后續(xù)的整合以及管理是百花村將面臨的挑戰(zhàn)。但是此次收購卻讓原本名不見經(jīng)傳的華威醫(yī)藥在業(yè)內(nèi)一展風(fēng)采。據(jù)悉，華威醫(yī)藥正處于成長期，發(fā)展速度較快，2000年成立至今已開發(fā)了250多項(xiàng)新藥，盈利能力較強(qiáng)。雖然這起并購跨度非常大，但是對于百花村來講，19億是個(gè)劃算的買賣。近兩年，跨界收購興起，除了百花村，還有諸多跨界案例，如鋼材料企業(yè)金石東方收購亞洲制藥等。
魏澤西事件的爆發(fā)以及迅速發(fā)酵，讓為其提供“生物免疫療法”的上?？氯R遜生物技術(shù)有限公司一時(shí)間陷入口誅筆伐之中，也使得一起投資并購案中途折戟。
2015年12月，中源協(xié)和聯(lián)合其他幾家機(jī)構(gòu)成立了規(guī)模約10億元的并購基金，作為專項(xiàng)基金用于柯萊遜的股權(quán)投資，并且以8.2億元的價(jià)格提前收購了柯萊遜100%的股權(quán)，其中中源協(xié)和出資1.25億元。然而魏則西事件的出現(xiàn)讓中源協(xié)和始料不及，細(xì)胞免疫治療臨床應(yīng)用被緊急叫停也使得細(xì)胞免疫治療概念A(yù)股公司備受影響，中源協(xié)和也是其中之一。
2016年6月2日，中源協(xié)和在回復(fù)上交所的問詢函中表示，決定終止收購上?？氯R遜100%股權(quán)。
2015年12月15日，天目藥業(yè)公告稱擬作價(jià)12.5億元，收購科泰生物100%股權(quán)?？铺┥锸且患覐氖箩t(yī)藥研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，目前已取得注射用磺芐西林納等9各藥品批準(zhǔn)文件，還擁有國家1.1類新藥特里普酶，正在進(jìn)行三期臨床。而根據(jù)業(yè)績承諾，科泰生物需在2016年至2018年實(shí)現(xiàn)凈利潤分別不低于7000萬元、9000萬元和1.5億元。
對于持續(xù)虧損的天目藥業(yè)來說，靠“賣殼”來扭轉(zhuǎn)資產(chǎn)負(fù)債率長期居高不下已成為不得不為之的辦法，也是最后一只救命稻草。此前，這家早早便登陸資本市場的公司，因?yàn)檫B續(xù)虧損，在2011年至2013年間被ST，而為了避免長期ST而遭退市，天目藥業(yè)也曾不斷變賣資產(chǎn)。其前5次的重組也均已失敗告終。
信息來源：E藥經(jīng)理人
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