并購狂熱2016：僅中秋三天就買了700億美元
日期：2016/9/19
大狩獵比賽開場，狼煙四起。全球醫(yī)藥行業(yè)的并購硝煙又起。不僅德國拜耳以660億美金收購孟山都的消息終于達成協(xié)議，美國強生也加入了并購的戰(zhàn)壕——9月18日，強生將以43億美金收購雅培光學(xué)部門。
當(dāng)一個行業(yè)景氣度下滑，現(xiàn)金流卻充裕的時候，就是行業(yè)并購如火如荼展開之時。這是繼2015年全球醫(yī)藥行業(yè)并購大年之后，2016年醫(yī)藥行業(yè)全球并購勢頭一浪高過一浪的緣由。
盡管輝瑞收購艾爾建的世紀(jì)級別并購最終被終止，但這并未阻擋制藥大佬們一顆顆蠢蠢欲動的并購之心。
9月15日，德國拜耳（BAYER）與美國種業(yè)大鱷孟山都簽署最終合并協(xié)議。拜耳將以每股128美元的價格收購孟山都，此筆交易總計660億美元，且是純現(xiàn)金交易。這成為德國公司史上最大規(guī)模的海外收購交易，同時也是今年迄今全球最大的并購交易。雖然孟山都是一家以轉(zhuǎn)基因作物著稱的美國公司，但是拜耳為了完成此樁并購交易已經(jīng)接連將旗下皮膚科、放射等業(yè)務(wù)部門出售。
這會是今年最大的并購案嗎？還真不一定，輝瑞、諾華、默沙東、艾爾建、吉利德等等大佬都有充沛的資金以及并購的愿望，而像百健這樣的生物新貴們貼著“可售”標(biāo)簽隨時可以成交千億美元級的并購案。
E藥經(jīng)理人梳理了2016年以來全球醫(yī)藥領(lǐng)域交易金額超過10億美金的項目，據(jù)不完全統(tǒng)計，共26樁交易項目（見下表）。其中，超過100億美金的收并購案例就有6個。我們觀察到幾個現(xiàn)象：首先，與前幾年制藥并購專美于前不同，醫(yī)械行業(yè)的并購數(shù)量和金額已經(jīng)開始平分秋色；其次，整體并購與換子交易的齊頭并進；再次，基于產(chǎn)品和產(chǎn)品線的交易非?；钴S，大佬們都在下一盤業(yè)務(wù)重構(gòu)的棋。
在這些并購案例中，有大手筆買產(chǎn)品的，有企業(yè)轉(zhuǎn)型換子的，更有孤注一擲吞象的。值得一提的是，中國的醫(yī)藥企業(yè)復(fù)星醫(yī)藥也加入了全球大并購的洪流之中。
2016年至今全球醫(yī)藥行業(yè)并購案例一覽
注：E藥經(jīng)理人依據(jù)公開資料整理，如有疏漏，請賜告。
縱觀一系列醫(yī)藥行業(yè)并購，不難發(fā)現(xiàn)有太多企業(yè)的愿為某個產(chǎn)品而一擲千金。最典型的便是美國抗癌藥制造商Medivation的收購事宜。
對于許多跨國藥企來說，Medivation可以說是令人朝思暮想的“香餑餑”。包括賽諾菲、默沙東、阿斯利康在內(nèi)的5家藥企都對其表現(xiàn)出了相當(dāng)大的興趣，而賽諾菲更是兩度提高報價，但均被Medivation以價格過低為由拒絕，而最終的結(jié)果是，財大勢壯的美國輝瑞以140億美元現(xiàn)金對其進行收購。
面對一眾行業(yè)大佬討價還價，Medivation有著自己的資本。根據(jù)其2016年度二季報，其用于治療前列腺癌的明星藥物Xtandi銷售額以兩位數(shù)的年增長率增長，除此之外還有兩個藥品在研。目前，Medivation的市值也高達110億美元。
最終得償所愿收購成功的輝瑞還以52億美金的總價完成了對Anacor公司的收購，只因想將其旗艦資產(chǎn)Crisaborole納入麾下。Crisaborole是一種有抗炎性能的分化型非甾體局部PDE4抑制劑，目前正由美國FDA審評用于輕中度過敏性皮炎治療，正好可以為輝瑞的研發(fā)線補充產(chǎn)品。
類似的情況還有艾伯維今年4月份58億美金收購Stemcentrx公司。根據(jù)并購交易規(guī)定，艾伯維公司將支付20億美元現(xiàn)金，剩余款項以股權(quán)支付，合同中還包括高達40億美金的額外定期付款。而交易完成后，艾伯維將收獲5個在研腫瘤藥，其中主要候選藥物Rova-T還處于關(guān)鍵的II期臨床試驗階段，并已向FDA提交了“突破性療法”的認(rèn)定。
今年4月，吉利德對于Nimbus Therapeutic旗下Nimbus Apollo的收購也主要是針對其其NASH藥物、ACC2抑制劑NDI-010976，加上一些臨床前資產(chǎn)。據(jù)悉，NDI-010976今年年初獲得FDA快速審批資格。這是吉利德繼去年1月以4.7億美元收購德國生物制藥公司Phenex以來第二次收購NASH資產(chǎn)，Phenex最重要的產(chǎn)品是現(xiàn)在二期臨床的法尼酯X受體激動劑PX-104。
同樣情況的還有今年5月31日，Jazz確認(rèn)以15億美金收購Celator，以獲得后者在研的血液癌癥藥物Vyxeos(CPX-351)，該藥剛獲得FDA的突破性療法認(rèn)定；7月21日，Galenica以15.3億美元的價格收購Relypsa，獲得其高血鉀藥物Veltassa全球權(quán)益
從細分業(yè)務(wù)來看，2016年上半年全球醫(yī)療器械行業(yè)并購動作不斷。其中最明顯也是動作最大的則是賽默飛。
據(jù)8月消息，賽默飛將以300億美元的價格收購基因測序儀的龍頭企業(yè)illumina，從而鞏固其在基因測序領(lǐng)域的老大地位。此前賽默飛耗資136億美元收購了Life Technologies，正式進軍基因測序儀領(lǐng)域，而今年1月份賽默飛還剛剛以每股14美元的價格收購了研制出世界首個基因芯片的公司Affymetrix。如果這樁交易均順利完成，賽默飛將在基因測序領(lǐng)域?qū)嵙Ρ对觥?/span>
但行業(yè)分析師卻并不看好此項交易，甚至認(rèn)為賽默飛300億美元完成收購illumina的可能性很小。首先300億美金的收購價對于如今市值便達250億美元的illumina來說尚不及20%溢價，顯得過低，但這一價格對于近年來收購動作不斷的賽默飛本身來說卻已形成了資金壓力。其次賽默飛已經(jīng)是全球最大的基因測序公司，這樁老大對老二的收購很有可能面臨反壟斷審查的問題。
而雅培也在今年上半年傳出收購心臟設(shè)備制造商圣猶大醫(yī)療（St. Jude Medical）的消息。據(jù)了解，雅培制藥將以現(xiàn)金加股票的方式來進行收購，合并交易價值達250億美元。如果此收購順利進行，這將稱為雅培公司有史以來最大規(guī)模的收購。
今年2月，雅培還宣布將以58億美元收購POCT（Point of Cre,即時診斷）行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者Alere，以擴大公司在快速診斷領(lǐng)域上的市場份額。但這一收購也并不被行業(yè)看好。成立于2001年的Alere致力于POCT業(yè)務(wù)，可提供艾滋病、肺結(jié)核、登革熱、流感等傳染病病原體檢測，但因熱衷于收購一直深受債務(wù)困擾。在雅培公布收購意向時，其仍有26億美元的債務(wù)。
此外行業(yè)人士表示，Alere還面臨著財務(wù)疏漏、法院調(diào)查、數(shù)度召回、業(yè)績乏力等四大問題，而今年4月雅培提出愿意付給Alere5000萬美元的費用以終止收購，卻遭到拒絕。
除此之外，2月16日史賽克還宣布以12.8億美元從貝恩資本手里收購Physio-Control International，這是這家公司今年以來的第3筆并購，也是第2筆交易金額超過10億美元的并購。Physio-Control的產(chǎn)品主要是自動體外除顫儀和CRO輔助設(shè)備，年收入約5億美元。
從上半年大宗的收并購案例來看，“換子”仍是跨國藥企們實現(xiàn)轉(zhuǎn)型的重要途徑之一。除了日前剛剛披露的強生收購雅培醫(yī)療光學(xué)部門的消息外，還有輝瑞、阿斯利康、拜耳等醫(yī)藥巨頭也均以這樣的方式買進或賣出自己的業(yè)務(wù)。
以輝瑞和阿斯利康為例，8月消息稱，美國藥企輝瑞計劃收購英國藥企阿斯利康的抗感染小分子業(yè)務(wù)，交易金額達15.75億美元。此次收購的業(yè)務(wù)組合包括已獲批的抗生素Merrem、Zinforo和Zavicefta，以及處于臨床研發(fā)階段的ATM-AVI和CXL。
據(jù)悉，輝瑞公司擁有60多種的抗感染和抗真菌的藥物組合，但主要銷售的大部分產(chǎn)品已失去專利保護。而阿斯利康公司自從新CEO，Pascal Soriot上任后，該公司的一大策略就是對外授權(quán)或出售以剝離非核心資產(chǎn)。早前阿斯利康將阿爾茨海默氏癥項目出售給禮來，且有意出售抗生素資產(chǎn)，之后將抗生素研發(fā)部門Waltham拆分成獨立公司。
還有德國拜耳公司，近日也因收購美國最大種子供應(yīng)商孟山都被業(yè)界廣為關(guān)注。最新外媒消息稱，該公司目前已經(jīng)委托摩根大通公司計劃出售旗下的皮膚科業(yè)務(wù)，估計售價在10億歐元以上。據(jù)彭博社報道，拜耳旗下的皮膚科業(yè)務(wù)可能會吸引目前在皮膚產(chǎn)品領(lǐng)域的公司，如Galderma公司，艾爾建以及Almirall，或些私募股權(quán)公司等。業(yè)內(nèi)人士的解讀是，拜耳此舉意在推動收購孟山都。
近幾年，全球各大制藥企業(yè)均在通過業(yè)務(wù)置換等方式或瘦身，或轉(zhuǎn)型。如早期百時美施貴寶剝離了經(jīng)營多年的糖尿病業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)身進軍生物制藥，之后各大企業(yè)也紛紛效仿，業(yè)務(wù)置換成為他們轉(zhuǎn)型的方式之一。如默沙東剝離了消費者健康業(yè)務(wù)，賽諾菲出售了價值近80億美元的高血壓和心臟代謝疾病治療藥物。
對于中國醫(yī)藥行業(yè)人士來說，數(shù)十樁金額巨大的全球醫(yī)藥并購游戲，除了充當(dāng)看熱鬧的吃瓜群眾，還有什么意義？首先，當(dāng)然是細分子行業(yè)的競爭格局會隨著每一樁并購交易而發(fā)生變化；其次，并購整合的完成必將傳導(dǎo)至中國區(qū)，做好心理準(zhǔn)備隨時會換東家啦；再次，并購?fù)瓿珊笠粋€必然卻往往不會宣之于口的后遺癥是裁員，業(yè)務(wù)架構(gòu)調(diào)整是整個制藥行業(yè)都需要面臨的一個命題。
信息來源：E藥經(jīng)理人
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