【資本運(yùn)作】什么是GP、LP、VC、PE、FOF?
日期：2013/11/26
普通合伙人(General Partner, GP)：
大多數(shù)時(shí)候，GP, LP是同時(shí)存在的。而且他們主要存在在一些需要大額度資金投資的公司里，比如私募基金(PE，Private Equity)，對(duì)沖基金(Hedge Fund)，風(fēng)險(xiǎn)投資(Venture Capital)。
可以簡(jiǎn)單的理解為GP就是公司內(nèi)部人員。話句話說，GP是那些進(jìn)行投資決策以及公司內(nèi)部管理的人。舉個(gè)例子：現(xiàn)在投資公司A共有GP1, GP2, GP3, GP4四個(gè)普通合伙人，他們共同擁有投資公司A的100%股份。因此投資公司A整體的盈利，分紅虧損等都和他們直接相關(guān)。
再舉一個(gè)簡(jiǎn)單的例子，在創(chuàng)新工場(chǎng)里面，李開復(fù)則是一個(gè)經(jīng)典的普通合伙人(GP)。
有限合伙人（Limited Partner, LP）：
我們可以簡(jiǎn)單的理解為出資人。很多時(shí)候，一個(gè)項(xiàng)目需要投資上千萬乃至數(shù)個(gè)億的資金。（大多數(shù)投資公司，旗下都會(huì)有很多個(gè)不同的項(xiàng)目）而投資公司的GP們并沒有如此多的金錢或者他們?yōu)榱朔謹(jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)，因此不愿意將那么多的公司資金投資在一個(gè)項(xiàng)目上面。而這個(gè)世界上總有些人，他們有很多很多的現(xiàn)金，卻沒有好的投資方法。而放在銀行吃利息在金融界可是個(gè)純粹的虧錢行為。于是乎，LP就此誕生了。LP會(huì)在經(jīng)過一連串手續(xù)以后，把自己的錢交由GP去打理，而GP們則會(huì)將LP的錢拿去投資項(xiàng)目，從中獲取利潤(rùn)，雙方再對(duì)這個(gè)利潤(rùn)進(jìn)行分成。這是現(xiàn)實(shí)生活中經(jīng)典的“你（LP）出錢，我（GP）出力”的情況。
在美國(guó)，絕大多數(shù)情況下，LP都有一個(gè)最低投資額度——這個(gè)數(shù)字一般是600萬美金，中國(guó)的話我目前了解大多都是600萬人民幣。換句話說，如果你沒辦法一次性投資到600萬的資金的話，別人連入場(chǎng)機(jī)會(huì)都沒有。
此外，為了避免一個(gè)LP注資過多，大多數(shù)公司也會(huì)有一個(gè)最高投資額度——常見的則是由1000萬至2000萬不等。但這個(gè)額度不是必然的，如果LP本身實(shí)力比較強(qiáng)大，甚至可以在投資過程中給與幫助的，數(shù)個(gè)億的投資額度也是可以看得到的。
此外，一般LP的資金都會(huì)有一個(gè)鎖定周期（Lock-Up Period），一般為一年至數(shù)年不等（要看公司具體投資的項(xiàng)目而定）。為的是確保投資的持續(xù)性（過短的投資周期會(huì)導(dǎo)致還沒開始賺錢就必須退場(chǎng)）——換言之，如果你給公司投資了600萬，你起碼要一年以后才可以將錢取出來。
那么GP是如何獲取利潤(rùn)？
在美國(guó)，公司普遍是遵循2/20收費(fèi)結(jié)構(gòu)（two and twenty fee structure）——也就是2%的管理費(fèi)（management fee）以及20%的額外收益費(fèi)（outperformance fee)。（2/20結(jié)構(gòu)在08金融風(fēng)暴以后被一些公司打破了，但畢竟不是常規(guī)。而且打破結(jié)構(gòu)的公司并沒有做的特別優(yōu)秀的案例）
我們可以通過案例分析：
假設(shè)LP1投資了600萬去投資公司A，一年之后LP1額外收益了100萬。那么LP1需要上繳給投資公司A的費(fèi)用將會(huì)是：
600萬*2% + 100萬*20% = 32萬。即LP1最終可以獲益68萬，投資公司A則可以獲益32萬。順帶一提的是，不管賺錢還是虧錢，那2%的管理費(fèi)都是非交不可得。而額外收益費(fèi)則必須要賺錢了以后才會(huì)交付。
而在中國(guó)，目前來說并不是所有公司都有收2%的管理費(fèi)用。但20%的額外收益費(fèi)是基本一致的。（最低的我曾經(jīng)聽說過15%并且無2%管理費(fèi)的，但資金規(guī)模并沒有太大，估計(jì)勉強(qiáng)接近一個(gè)億。）
VC和 PE：
這里還會(huì)提到Angel Investor以及Investment Banking，因?yàn)樗麄冋帽硎玖送顿Y者的四種階段。
在解釋這四個(gè)名詞之前，我們可以先將他們按照投資額度從小到大排序；天使投資（Angel），風(fēng)險(xiǎn)投資（Venture Capital, VC），私募基金（Private Equity, PE）以及投資銀行（Investment Banking, IB）。
（事實(shí)上，資金額度只是一個(gè)大概的均值，不是一個(gè)絕對(duì)值，切勿以單純的以投資額度去判定一家公司是什么天使還是風(fēng)投或者其他。）
天使投資（Angel Investment）：
大多數(shù)時(shí)候，天使投資選擇的企業(yè)都會(huì)是一些非常非常早期的企業(yè)，他們甚至沒有一個(gè)完整的產(chǎn)品，或者僅僅只有一個(gè)概念。（打個(gè)比方，一個(gè)人的畢業(yè)設(shè)計(jì)作品是一款讓人保持清醒的眼鏡，做工非常粗糙，完全不能進(jìn)入市場(chǎng)銷售。但他憑借這個(gè)概念以及這個(gè)原型品在美國(guó)獲得了天使投資，并且目前正在該天使投資的深圳某孵化器工作室進(jìn)行開發(fā)研究。）
而天使投資的投資額度往往也不會(huì)很大，一般都是在5-100萬這個(gè)范圍之內(nèi)，換取的股份則是從10%-30%不等。單純從數(shù)字上而言，美國(guó)和中國(guó)投資額度基本接近。大多數(shù)時(shí)候，這些企業(yè)都需要至少5年以上的時(shí)間才有可能上市。
此外，部分天使投資會(huì)給企業(yè)提供一些指導(dǎo)和幫助，甚至?xí)o予一定人脈上的支持。
舉個(gè)例子，創(chuàng)新工場(chǎng)一開始就在做天使投資的事情。
風(fēng)險(xiǎn)投資（Venture Capital, VC）：
一般而言，當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定階段。比如說已經(jīng)有個(gè)相對(duì)較為成熟的產(chǎn)品，或者是已經(jīng)開始銷售的時(shí)候，天使投資那100萬的資金對(duì)于他們來說已經(jīng)猶如毛毛雨一般，無足輕重了。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資成了他們最佳的選擇。一般而言，風(fēng)險(xiǎn)投資的投資額度都會(huì)在200萬-1000萬之內(nèi)。少數(shù)重磅投資會(huì)達(dá)到幾千萬。但平均而言，200萬-1000萬是個(gè)合理的數(shù)字，換取股份一般則是從10%~20%之間。能獲得風(fēng)險(xiǎn)投資青睞的企業(yè)一般都會(huì)在3-5年內(nèi)有較大希望上市。
紅杉資本可以算得上是VC里面最知名的一家公司之一了，后期創(chuàng)新工場(chǎng)在給自己企業(yè)追加投資的時(shí)候，也是在做類似于風(fēng)險(xiǎn)投資的業(yè)務(wù)。
私募基金（Private Equity, PE）：
私募基金選擇投資的企業(yè)大多數(shù)已經(jīng)到了比較后期的地步，企業(yè)形成了一個(gè)較大的規(guī)模，產(chǎn)業(yè)規(guī)范了，為了迅速占領(lǐng)市場(chǎng)，獲取更多的資源，他們需要大批量的資金，那么，這時(shí)候私募基金就出場(chǎng)了。大多數(shù)時(shí)候，5000萬~數(shù)億的資金都是私募基金經(jīng)常投資的數(shù)額。換取股份大多數(shù)時(shí)候不會(huì)超過20%。一般而言，這些被選擇的公司，在未來2~3年內(nèi)都會(huì)有極大的希望上市成功。
去年注資阿里巴巴集團(tuán)16億美金的銀湖資本（Silver Lake）和曾經(jīng)投資過的Digital Sky Technology則是私募（尤其做科技類的）翹楚公司。而這16億的資金也是歷史上排名前幾的一次注資了。
投資銀行（Investment Banking）：
他有一個(gè)我們常說的名字：投行。一般投行負(fù)責(zé)的都是幫助企業(yè)上市，從上市融資后獲得的金錢中收取手續(xù)費(fèi)。（常見的是8%，但不是固定價(jià)格）一般被投行選定的企業(yè)，只要不發(fā)生什么意外，都是可以在未來一年內(nèi)進(jìn)行上市的。有些時(shí)候投行或許會(huì)投入一筆資金進(jìn)去，但大多數(shù)時(shí)候主要還是以上市業(yè)務(wù)作為基礎(chǔ)。
高盛，摩根斯坦利以及過去的美林等等都屬于知名的投行。此外很多知名的銀行諸如花旗銀行，摩根大通等旗下都有著相當(dāng)出色的投行業(yè)務(wù)。
母基金 （Fund of Fund, FoF）：
即基金中的基金。FoF和一般基金有一個(gè)本質(zhì)上的區(qū)別——那就是他們投資目標(biāo)的性質(zhì)是不一樣的。
基金投資的項(xiàng)目非常廣泛，常見的有股票，債券，期貨，黃金這些廣為人知的項(xiàng)目。而FoF呢，則是通過另一種方法來投資——他們投資的是基金公司。也就是說，F(xiàn)oF一般是不會(huì)對(duì)我們常說的股票，債券，期貨進(jìn)行投資的。他們會(huì)選擇投資那些本身盈利能力很強(qiáng)的基金公司（比如上面提到的Silver Lake, Digital Sky, 甚至可以再組合一個(gè)咱們國(guó)內(nèi)的華夏基金。）
當(dāng)然，也因?yàn)镕oF的投資特殊性，所以它并不像一開始提到的LP那樣，有600萬最低投資額度的限制。FOF住美國(guó)的額度范圍一般是20萬美元到60萬美元作為最低投資額度。鎖定周期至少要有一年以上的時(shí)候。（作者：吳澤泳）
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