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【專欄】美年要約收購(gòu)愛(ài)康國(guó)賓是資本大戲？其實(shí)這是體檢行業(yè)的掐頭斷尾之痛

日期：2015/12/2

如果從資本市場(chǎng)抽身出來(lái)看，從整個(gè)民營(yíng)體檢行業(yè)的視角來(lái)分析，美年對(duì)愛(ài)康的收購(gòu)?fù)怀隽梭w檢行業(yè)自身的發(fā)展困境。

文│趙衡

在愛(ài)康國(guó)賓從美國(guó)退市私有化的過(guò)程中，中國(guó)民營(yíng)體檢行業(yè)另一巨頭美年大健康與多家投資公司組成財(cái)團(tuán)，以愛(ài)康管理層私有化價(jià)格溢價(jià)兩成向愛(ài)康提出要約收購(gòu)。此次事件與去年復(fù)星聯(lián)手TPG對(duì)美中互利私有化過(guò)程中受到春華資本的阻擊較為類似，都是市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手認(rèn)為私有化價(jià)格過(guò)低而發(fā)起的。只是此次要約收購(gòu)是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，溢價(jià)兩成也是屬于高舉高打，逼迫原有私有化方提價(jià)的意圖昭然若揭。

過(guò)去兩年美國(guó)中概股的估值長(zhǎng)期低于A股市場(chǎng)，這引發(fā)了中概股的回歸熱潮，但這一回歸也帶來(lái)了很多不確定性，美年要約收購(gòu)愛(ài)康正是在這一背景下展開(kāi)的。但如果從資本市場(chǎng)抽身出來(lái)看，從整個(gè)民營(yíng)體檢行業(yè)的視角來(lái)分析，美年對(duì)愛(ài)康的收購(gòu)?fù)怀隽梭w檢行業(yè)自身的發(fā)展困境。

首先，體檢市場(chǎng)內(nèi)在并購(gòu)需求強(qiáng)烈。中國(guó)體檢行業(yè)主要的市場(chǎng)仍在公立醫(yī)院，占有超過(guò)80%的市場(chǎng)，民營(yíng)體檢的占比一直不高。體檢是標(biāo)準(zhǔn)的重資產(chǎn)且平均服務(wù)人數(shù)有上限，體檢行業(yè)的擴(kuò)張主要來(lái)自增加網(wǎng)點(diǎn)，但體檢的區(qū)域性特色明顯，依靠自身在全國(guó)進(jìn)行大規(guī)模擴(kuò)張能力有限。因此，過(guò)去十年體檢行業(yè)規(guī)?；l(fā)展的歷史主要是通過(guò)并購(gòu)來(lái)完成的。

其次，體檢是典型的以技術(shù)取代服務(wù)，缺頭斷尾型的產(chǎn)品。作為醫(yī)療服務(wù)一部分的體檢應(yīng)該分為三段：前端健康咨詢，就是針對(duì)個(gè)人病史、家族健康情況等因素，為用戶提供適合的體檢方案。中間才是中國(guó)現(xiàn)在發(fā)展如火如荼的體檢，也就是執(zhí)行這些項(xiàng)目進(jìn)行檢查。而后端也很重要，體檢報(bào)告出來(lái)之后，給用戶正確的評(píng)估，并根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行健康干預(yù)。前后兩端的服務(wù)在中國(guó)的體檢市場(chǎng)是沒(méi)有的，因?yàn)獒t(yī)療服務(wù)發(fā)展起來(lái)較為緩慢、盈利能力差且很難規(guī)?；瘡?fù)制。因此，以儀器來(lái)提供量化的結(jié)果成為最適合當(dāng)下市場(chǎng)的模式。

再次，民營(yíng)體檢超過(guò)85%為團(tuán)單，且團(tuán)體客戶集中在外企和大型國(guó)內(nèi)企業(yè)，客群比較單一，市場(chǎng)對(duì)價(jià)格敏感，加上體檢套餐差別大，用戶遷移成本低，要想留住用戶難以避免價(jià)格戰(zhàn)。這種模式在長(zhǎng)期來(lái)看是不可持續(xù)的，只要市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)足夠，體檢行業(yè)的利潤(rùn)率將會(huì)是逐年下降的。盡管愛(ài)康國(guó)賓在整個(gè)體檢行業(yè)中給市場(chǎng)的影響是中高端，但中高端用戶的容量有限，雖然整體營(yíng)收和凈利都非?？捎^，未來(lái)增長(zhǎng)空間相對(duì)不會(huì)像原來(lái)那么快。

從上述簡(jiǎn)單的分析來(lái)看，體檢市場(chǎng)的發(fā)展已經(jīng)走到了一個(gè)轉(zhuǎn)折的時(shí)刻，原有的發(fā)展模式受限明顯，這迫使行業(yè)集中度加高。但即使行業(yè)集中度真能加強(qiáng)，也無(wú)助于改變體檢行業(yè)的本質(zhì)，無(wú)法推動(dòng)體檢行業(yè)的轉(zhuǎn)型。

那么體檢行業(yè)到底如何從技術(shù)回歸到服務(wù)，把頭和尾都續(xù)上？

這方面目前的幾家體檢巨頭都已經(jīng)展開(kāi)了很多嘗試，比如愛(ài)康國(guó)賓的名醫(yī)工作室，美年大健康發(fā)展遠(yuǎn)程醫(yī)療和瑞慈體檢開(kāi)設(shè)高端診所等舉措，都在試圖打通鏈條來(lái)為用戶提供更全面的服務(wù)。但這樣的模式還相當(dāng)初級(jí)，很難真正去和自身的業(yè)務(wù)進(jìn)行完全的匹配。

現(xiàn)行市場(chǎng)環(huán)境下，用戶的體檢行為大部分情況下是脫離醫(yī)生的一種自發(fā)行為，這也是中國(guó)體檢市場(chǎng)的一種怪相。用戶或企業(yè)HR在廣告和體檢公司銷售代表的引導(dǎo)下選擇體檢方案，這些銷售往往以產(chǎn)品為核心去推銷體檢，完全不是建立在個(gè)人健康需要的基礎(chǔ)上，醫(yī)生的作用被完全拋在一旁，同時(shí)也造成了大量不合理體檢和過(guò)度體檢。

因此，要將用戶行為和醫(yī)生掛鉤，針對(duì)性的提供有價(jià)值的體檢并能整合這類數(shù)據(jù)才是關(guān)鍵。在這一過(guò)程中，與商保和醫(yī)療機(jī)構(gòu)的合作是不可或缺的。商保公司一直較為看重體檢公司，主要是體檢公司團(tuán)體客戶資源和背后的健康數(shù)據(jù)。第一種比較直接，第二種目前在直接應(yīng)用上可能還有一定困難，因?yàn)閿?shù)據(jù)還不夠連續(xù)，很多分析手法缺失。因此，如果體檢公司能和醫(yī)療服務(wù)真正結(jié)合，其不僅可以補(bǔ)足頭尾的缺陷，還可以獲得支付方的一定支持。

但與醫(yī)療服務(wù)的結(jié)合并不容易，目前體檢公司主要青睞的手法是做高端診所，但這種診所的市場(chǎng)需求總體較低，也難以與體檢的大量客戶匹配，無(wú)法真正結(jié)合。未來(lái)適合體檢自身發(fā)展或者可以與體檢公司合作的主要集中在中端市場(chǎng)。目前中端用戶的需求已經(jīng)起來(lái)，但市場(chǎng)除了公立醫(yī)院和特需以外，優(yōu)質(zhì)的民營(yíng)醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)主要集中在高端，還沒(méi)有真正為中端人群服務(wù)的新型基礎(chǔ)醫(yī)療。在這類新型診所內(nèi)，用戶可以根據(jù)自身的需求來(lái)定制體檢并有優(yōu)質(zhì)的醫(yī)生來(lái)解讀和給出健康管理意見(jiàn)。

而第三方檢驗(yàn)和遠(yuǎn)程醫(yī)療則是從另一端來(lái)為體檢行業(yè)抒困。通過(guò)發(fā)展遠(yuǎn)程和第三方檢驗(yàn)，并與基礎(chǔ)醫(yī)療相結(jié)合，體檢公司可以有效的與基礎(chǔ)醫(yī)療結(jié)合并有針對(duì)性的為用戶提供全鏈條服務(wù)，這才能擺脫當(dāng)前的依賴并購(gòu)式外延擴(kuò)展的困局，通過(guò)內(nèi)生性和外延式并舉的方式走出新的發(fā)展道路。

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如果從資本市場(chǎng)抽身出來(lái)看，從整個(gè)民營(yíng)體檢行業(yè)的視角來(lái)分析，美年對(duì)愛(ài)康的收購(gòu)?fù)怀隽梭w檢行業(yè)自身的發(fā)展困境。

如果從資本市場(chǎng)抽身出來(lái)看，從整個(gè)民營(yíng)體檢行業(yè)的視角來(lái)分析，美年對(duì)愛(ài)康的收購(gòu)?fù)怀隽梭w檢行業(yè)自身的發(fā)展困境。